主题：康缘药业:心脑血管产品线营销调整,整装待发

2014年08月29日 08:58
来源：国泰君安证券股份有限公司

.成立心脑血管事业部,着重打造心脑血管产品线。公司成立心脑血管事业部,除重磅产品银杏二萜内酯外,还包括龙血通络胶囊、天舒胶囊、大株红景天和通塞脉片(从康缘阳光收回)等十几个品种,有效利用营销资源,实现集群作战。银杏二萜内酯即将完成6000例3.5期临床,预计年内可上报完整材料,目前银杏二萜内酯已纳入山西和济南市医保,中标及采购备案省区9个(湖北、江苏、贵州、河南备案),江苏已开发医院100多家,公司目前在手订单超1亿,一旦招标推进,可迅速上量。

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热毒宁市场空间大,重点布局心脑血管领域,维持增持评级。维持盈利预测2014~2016年EPS0.78/0.97/1.19元(按最新股本摊薄)。热毒宁上半年增速超过40%,未来医院覆盖率上升+科室拓展空间较大,公司成立心脑血管事业部,看重心脑血管品种发展,定增方案获股东会99.75%高票通过。维持增持评级,维持目标价35元,对应2015PE36X。

热毒宁高增长,市场空间可达30亿。热毒宁上半年增速超40%,山东(约50%,2亿)、河南(约50%,1亿)高增长。热毒宁未来终端市场潜力有望达30亿:(1)医院覆盖率仍有很大提升空间:目前热毒宁覆盖医院只有2000多家,在东北、西南和安徽等省份覆盖率较低,部分省份覆盖率不足20%,未来有望增加到4000-5000家医院;(2)科室推广潜力大:目前热毒宁在儿科的销售占70%多,未来逐渐向呼吸科、急诊科等成人科室推广,推广较好的江苏省成人科室只占约40%,未来提升潜力较大;(3)短期内受安徽限制输液政策影响有限:热毒宁疗效确切,被列入手足口病和H7N9治疗指南,手足口病治疗中西医治疗+热毒宁是常用方案,临床需求相对刚性。预计2014全年热毒宁可保持30%增长。

成立心脑血管事业部,着重打造心脑血管产品线。公司成立心脑血管事业部,除重磅产品银杏二萜内酯外,还包括龙血通络胶囊、天舒胶囊、大株红景天和通塞脉片(从康缘阳光收回)等十几个品种,有效利用营销资源,实现集群作战。银杏二萜内酯即将完成6000例3.5期临床,预计年内可上报完整材料,目前银杏二萜内酯已纳入山西和济南市医保,中标及采购备案省区9个(湖北、江苏、贵州、河南备案),江苏已开发医院100多家,公司目前在手订单超1亿,一旦招标推进,可迅速上量。

桂枝茯苓胶囊增速有望回升。上半年受控货影响,桂枝茯苓胶囊收入负增长约10%~13%,终端实际增长约7%,下半年桂枝茯苓胶囊收入增速有望提升,预计全年收入与2013年持平。

风险提示:热毒宁降价风险;银杏二萜内酯市场拓展低于预期风险。



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