主题：长安汽车 毛利率将进一步提升

长安汽车（000625）公司上半年实现营业收入242.1亿元，同比增长19.8%(追溯调整后口径，下同)，实现归母净利润36.3亿元，同比增长194.9%，合EPS0.78元。

　　毛利率等代表中长期趋势的指标符合预期，下半年有望继续走高。上半年，公司大自主业务实现销量58.0万辆，同比增长15.3%。由于规模效应以及产品结构的提升，上半年整车业务毛利率整体提升1.2个百分点至17.0%。分业务来看，狭义乘用车业务上半年毛利率提升3.8个百分点至18.8%，考虑每年一季度公司会计政策选择的原因，预计二季度单季毛利率已达22%左右，下半年由于CS75的放量以及会计政策因素的消除，预计狭义乘用车业务毛利率将进一步提升。微车业务毛利率同比下滑1.6个百分点至14.7%，但相比去年下半年环比提升3.75个百分点，预计下半年难有进一步的恶化空间。整体而言，我们预计下半年收入、毛利率等指标均有望继续走高。上半年公司期间费用率上升0.57个百分点至15.73%(未追溯调整)，合肥长安并表以及微车行业竞争加剧导致公司应用谨慎会计处理政策是重要原因。由于下半年CS75放量以及上半年微车业务计提充分，因此，预计下半年期间费用或存在下降的空间。




　　长安福特等合资企业表现符合预期，明后两年高增长确定。上半年长安福特实现销量40.0万辆，同比增长38.6%，实现收入528.5亿元，同比增长51.2%，实现净利润73.9亿元，同比增长138.4%，业绩符合我们的预期，也有望消除市场部分谨慎预期，预计全年有望实现净利润150亿元左右。由于CS75等车型未来几个月的进一步放量，以及微车盈利恶化空间不大，下半年有望展现较好的盈利弹性。预计公司2014-2015年EPS1.76、2.51元，对应PE7倍、5倍，维持“推荐”评级，当前即是好的买点。
本文来源：四川在线-金融投资报


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。