主题：长安汽车:绩环比向上非常确定

中期业绩贴近预告上限,符合我们判断。14 年二季度公司实现销售收入120亿元,同比增长25.5%,环比下滑1.4%,实现归属母公司净利润16.1 亿元,相比去年同期增长111.6%,环比下滑16.1%,对应每股收益0.36 元;14 年上半年公司实现销售收入242 亿元,同比增长19.8%,实现归属母公司净利润36.3 亿元,相比去年同期增长195%,对应每股收益0.78 元,靠近中期业绩预告的上限,符合我们判断。
上半年大幅增长的主营仍然是合资企业的贡献提升。上半年长安福特单月量能稳定在7 万台,结构上升/国产化率提升/成本摊销下移使其利润增长保持强劲态势,上半年收入51%,利润增长133%,对长安贡献37 个亿投资收益。
轻装上阵的长安马自达也达到6%的净利率水平,从去年的微利水平上升到半年4 个亿的利润体量,长安PSA 相对处于蛰伏期,上半年亏损3.2 亿元。
上半年本部轿车业务大幅减亏。上半年轿车业务在逸动、CS35 和CS75 的带动下实现大幅减亏。本部整体亏损4.6 亿的体量主要是由于微车业务的下滑及并入合肥工厂影响的。我们判断并入合肥长安一次性影响净利润约9 千万,微车业务上半年毛利率大幅下滑导致实际亏损约在2 亿左右,公司中期预提了费用以应对下半年市场。
预计下半年业绩环比向上非常确定。1)合资企业方面,经营性贡献环比向上,表明长安福特实际经营情况持续向好;下半年变速箱工厂投产,发动机配套上量,旺季持续产销规模持续走高,预计长安福特下半年业绩继续上行,全年有望突破150 亿。2)长安马自达新车放量,盈利将继续上行。3)7 月份起合肥工厂有望步入生产阶段,带动亏损幅度下行。4)下半年CS75 放量带动北京工厂减亏。5)微车中期预提充分,预计下半年亏损幅度将有所收缩。6)PSA业绩具备承诺保底,加之下半年DS6 上市,量能有望进一步提升。公司整体业务均将呈现环比向上的格局,我们预计下半年业绩环比向上非常确定。
维持盈利预测,维持买入评级。我们依然维持对于长安汽车2014-2015年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测,对应PE 分别为7.3 倍和5.7 倍。
各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,支撑业绩爆发持续,目标价18 元,维持买入评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。