主题：南方航空2014中报点评:业绩符合预期,维持“中性”

研报申银万国证券2014-09-04 18:00
公司公告/新闻:公司公告2014 年中报业绩,报告期公司营业收入同比增长9.15%至502.12 亿元、归属于上市公司股东的净利润-10.18 亿元,去年同期为盈利3.02 亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为11.12亿元。
业绩符合预期,受汇兑损益影响亏损10.18 亿元。报告期公司营业收入同比增长9.15%至502.12 亿元、归属于上市公司股东的净亏损-10.18 亿元,扣除非经常性损益的净利润为-11.12 亿元(2013 年同期为盈利3.02 亿元),业绩基本符合我们此前预期(2014 年7 月14 日业绩前瞻报告中预测值为-10 亿元)。2014 年上半年产生亏损的主要原因在于美元等外币升值产生了高达10.52 亿元的汇兑损失,而去年同期公司获得汇兑收益为14.35 亿元。公司由于美元负债比例在三家航空公司中最高,美元等外币升值对于公司汇兑损益的影响亦最大。
剔除汇兑损失影响后公司经营改善。报告期公司营业收入同比增长9.15%至人民币 502.12 亿元,运输总周转量同比增长11.38%至92.15 亿吨公里,旅客运输量同比增长8.19%至4738.52 万人次,客座率同比减少0.9 个百分点至79.2%。剔除汇兑损失后公司经营显著改善,主要体现为:从公司经营性现金流看,公司2014 年上半年经营活动产生的现金流量净额为36.58 亿元,同比增长33.70%;另外,剔除汇兑损失公司后,公司略有盈利,而去年同期则为亏损。
维持盈利预测和"中性"评级。我们维持2014-2015 年盈利预测,预计实现基本每股收益分别为0.07 元和0.17 元,并引入2016 年盈利预测为0.23 元,对应最新股价的PE 分别为36.7X、14.4X 和11.0X。基于行业供需格局仍然处于弱平衡、且高铁分流影响尚未完全结束,我们维持"中性"评级

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