主题：中集集团:海工业务扭亏,集装箱业务回升

投资要点:
业务经营从底部复苏,营业收入和净利润较上年同期有所回升。2014年中期,集团实现营业收入320亿元,同比增长12%;归属于上市公司股东的净利润10亿元,同比增长87%。每股收益为0.39元。
净利润增长主要来自于:1)上半年转回已认定为中国居民企业的境外企业预提所得税对业绩带来正面影响约4.6亿元,公允价值变动收入较去年减少3.32亿元,以上两项合计增加净利润1.3亿元;2)海工业务扭亏,增加利润2.45亿元。
分业务看,营业收入增长的主要原因:海工业务扭亏,集装箱业务二季度需求需求显著回升,道路车辆业务和能化业务相对稳定。
海工业务实现扭亏。海洋工程业务实现销售收入56亿元,同比增长272.8%;盈利4946万元,去年同期亏损1.95亿元,同比扭亏为盈。原因是:去年下半年开工在建的自升式钻井平台和半潜式钻井平台项目分别进入建造中期,按实际成本进度确认收入增加,同时今年上半年2座自升式平台实现销售,弥补了运营费用及财务费用等支出。
集装箱业务自二季度起需求显著回升。实现营业收入115亿元,同比下降6.57%;净利润3.22亿元,同比下降21.33%。普通干货集装箱首季产量低,自二季度起需求显著回升,上半年集团普通干货集装箱累计销售62.53万TEU,同比下降2.53%;冷藏集装箱需求较好,累计销售7.07万TEU,同比上升43.12%;特种箱累计销售3.15万台,同比上升2.27%。钢材等原材料成本下降趋势明显,普通干货集装箱价格在相对较低水平窄幅波动,但毛利率水平保持平稳。
道路运输车辆业务稳定成长。上半年累计销售5.72万台(套),同比上升7.3%;实现销售收入71亿元,同比上升7.07%;净利润2.25亿元,同比下降42.15%,净利润减少主要是由于上半年投资收益减少所致。
中国经济增长放缓,能源业务与去年同期相比有所下滑。能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入58亿元,同比增长4.7%;净利润4.88亿元,同比增长24.85%。
其中,中集安瑞科旗下能源装备业务实现收入为人民币23亿元,同比下降7.4%,化工装备业务实现营业收入16亿元,同比上升7.7%,液态食品装备业务实现营业收入8.55亿元,同比上升6.9%。
其他业务:空港装备业务实现销售额7.5亿元,同比增长233%;亏损4609万元,同比增加约213.78%。收入增加及亏损加大主要是由于本期AlbertZieglerGmbH纳入合并范围的影响所致。物流服务业务实现销售收入34亿元,同比上升54.95%;实现净利润人民币4140万元,同比下降38.52%。房地产业务实现营业收入人民币22亿元,同比增长27.22%;净利润人民币6773万元,去年同期亏损308万元,同比扭亏为盈。净利润扭亏为盈的主要原因是:来自本集团联营公司上海丰扬房地产开发有限公司(集团持有40%股权)的以权益法确认的投资收益增加。金融业务实现营业收入73万元,实现净利润6298万元,分别比上年同期增长247%和下降34.69%。
前海地块的发展目标是将目前本集团所拥有的52.40万平方米土地发展成为海洋金融与高端服务业示范区。目前本集团正密切与国家各相关部委、深圳市政府等进行磋商,就该地块的开发提出建设性方案。
维持“增持”评级。维持集团2014~2016年EPS分别为0.85、0.98、1.14元,对应当前股价,PE分别为17.5、15.2和13倍。转型升级成效已经显现,持续看好集团多元化的发展战略。集团在全国的优质土地资产面临价值重估,维持“增持”评级。
风险提示:下半年集装箱业务景气程度需观察;土地开发进度低于预期。

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