主题：贵州茅台：业绩支撑下的唯一一只百元股

　　在市道低迷之时，只有贵州茅台（600519）金身不破，成为两市唯一一只百元股。公司中报交出了一份不错的业绩。公司实现营业收入46.2亿元，同比增长75.7%；净利润22.4亿元，每股收益2.37元，同比猛增163.6%；毛利率、净利润率分别高达90.4%和48.5%，同比上升5.2和16.2个百分点。
　　在今年PPI大涨侵蚀许多行业毛利率的大背景下，茅台净利润增幅远远超过收入增幅，毛利率和净利润率都有所上升，显示了其独特的竞争优势。毕竟，“国酒”的称号只属于茅台一家，这个称号赐予了茅台提价的理由和权利。
　　由于技术、品牌和规模经济的原因，一些企业形成了不可复制的竞争优势，为自己造出了一条宽阔的“护城河”。巴菲特在致股东的信中写道：“一个真正伟大的公司必须要有‘持久的护城河’来保护投资的可观回报。”投资者长期持有这种公司的股票，获利往往不菲。
　　快速消费品行业本是充分竞争的行业，门槛似乎不高，偏偏就是在这个行业里，产生出了许多巨无霸式的企业，如巴菲特青睐的可口可乐和吉列。在这个行业胜出，技术和品牌是制胜的法宝。卖汽水和刮胡刀也能形成极为明显的竞争优势，靠的是秘方和品牌。在许多国家，可口可乐是汽水的代名词，吉列成为“男士的选择”，茅台在中国就是“国酒”，这种几十年乃至数百年积淀下来的品牌优势，是任何企业都难以模仿的。
　　宽阔的“护城河”不只来自于技术和品牌，也来自于规模。我国零售行业的集中度不断提高，在家电零售业表现得尤为明显。在接连吞下永乐和大中后，睥睨业界的国美在一二级市场上拥有了充足的话语权，后来者已不可能对其构成威胁。最近发生的“夏普降价”事件，就充分体现出国美对渠道的强势控制力。
　　中国移动的半年报也充分体现出规模经济的“护城河”作用。中国移动上半年净利润高达548.49亿元，平均每天净赚3亿元，利润远远超过其他三大运营商的利润合计值。
　　在成本高涨的现实逼迫下，工业企业纷纷向上游发展，谁拥有更多的上游资源，谁的“护城河”就更宽阔。晨鸣纸业上半年实现主营业务收入同比增长25.81％，归属于母公司股东净利润同比增长143.6％，各种产品的毛利率也普遍提高。但公司仍不满足，继续贯彻实施“林、浆、纸一体化”发展战略，拟出资2000万元在湖北省黄冈市设立黄冈晨鸣浆纸有限公司，继续向上游发展。
　　矿业巨头力拓（Rio Tinto Ltd.）的财务报告明白无误地显示，不可再生的天然资源就是难以穿越的“护城河”。今年上半年，力拓公司净利润同比大增113%，从2007年的32.5亿美元增至69.1亿美元，中期股息从2007年的每股52美分提高为每股68美分，上半年的铁矿石、矾土、铝和焦炭等生产打破纪录。



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