主题：经济软着陆促资本市场稳定发展

“一保一控”，下半年宏观调控政策定调的“靴子”落地。业内专家普遍认为，这是一个及时和正确的决定，预示宏观调控的重心有所转换。在此背景下，宏观经济实现“软着陆”的可能性很大，资本市场也有望实现稳定发展，结构性投资机会值得期待。对股市来说，治本之策还是促进经济的又好又快发展，以及完善资本市场在调整时期所显现出来的一些制度的缺陷与不足。

　　然而，在市场认为其对股市利好基本没有异议之时，究竟会如何产生利好，却有一定分歧。有部分业内人士认为，宏观调控政策的改变，将使得有关政策产生放松，股市上涨行情也就顺理成章了。但是从政策深层次含义出发，则应该需要对政策进行进一步地充分解读。

此前，对于宏观政策不确定的忧虑，曾令A股市场在全球股市的反弹行情中表现谨慎，明显跑输了我国香港及越南、美国等股市。分析人士指出，鉴于政策的调整并不能改变经济的周期性运行趋势，而仅能缓和短期的困局，加上“将使用包括利率在内的多种工具”的言论，引而待发的调控压力仍将压制市场做多动力的释放。

　　从“双防”到“一保一控”，宏观调控政策的微调，将对股市运行起到长期而深刻的影响。中证投资分析人士认为，此举将改“防过热”为“保增长”，将改变投资者对于部分行业上市公司未来盈利的预期，进而对股价运行产生影响。

　　目前，市场已经从阶段性高估杀到阶段性低估阶段，越来越多的个股回落到一个低估区间，这就使得“价值投资”成为可能。分析人士指出，A股的动态市盈率必然是会跟中国经济的增长速度相匹配，未来三到五年A股合理的动态市盈率都应该在20倍左右。下半年，基金等机构投资者将由主题投资向价值投资转化。而随着中报业绩的尘埃落定，部分蓝筹股因成长较为明显其估值水平进入历史低位水平，在持续下跌后因价值逐渐体现而走势活跃。在价值类资产的选择上，将侧重于发现阶段错杀的处于低估值水平的行业中被市场低估的公司。

　　虽然我国经济面对诸多问题和不确定性，但在目前的情况下，支撑中国经济增长的基本面并没有改变。“一保一控”的定调，消除了困扰股市的重大不确定因素。业内人士指出，目前市场最操心的也就两件事：一是通胀发飙，控制不住；二是经济大落，明后年吃紧。而“一保”正是为了稳定经济增长预期，“一控”则是为了稳定通胀预期。稳定了这两大预期，也就稳定了资本市场预期。其对于股市的影响，不仅仅在于放松了信贷等因素，更是为股市的发展奠定了一个良好的基础。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，在“一保一控”的方针下，针对证券市场应该着力恢复投资者信心，从救市转为治市。我国的证券市场和投资者都不成熟，到现在还属于投机市场。在这种情况下，大起大落是很难避免的。他表示，政府应该花更多精力去治理市场。要积极培育蓝筹股市场，特别是发行大盘蓝筹股。因为大盘蓝筹股是我国优秀企业的代表，市值比较大，不容易被炒作，能够起到稳定市场的作用。

　　对于大多数中小企业来说，包括中小上市公司，宏观政策的微调应该都能让它们振奋。业内专家指出，下半年经济工作的重点显示了决策层呵护市场健康稳定发展的决心，其中包括对中小企业的适度扶持，以及帮助出口企业维持其国外市场份额。而工作重点中不再有关于紧缩货币政策的表述，这表明未来财税政策调整、中小企业信贷适度放松都是可以预期的，因此对上市公司整体业绩的增长都会有正面引导作用，但强周期性行业的业绩依然会受到结构性调整的较大影响。

　　而对于当前资本市场价格的波动，分析人士指出应该要理性看待，不能仅强调当前的下滑而忽视过去的大幅上涨。资本市场被喻为国民经济的“晴雨表”，这些行业的调整也反映了整个中国经济周期回落的趋势，以及正在进行的结构调整的转型压力，因此必须关注资本市场调整可能对实体经济带来的影响。

　　在目前的情况下，对股市来说，治本之策还是促进经济的又好又快发展，以及完善资本市场在调整时期所显现出来的一些制度的缺陷与不足。分析人士指出，与其寄希望于救市而强化政策市色彩，还不如多强调治市，通过建立良好的市场发展的环境，保护投资者的合法利益，来促进市场的健康发展。


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