主题：PTA价格短期仍将承压

2014年10月09日 01:00 中国证券报-中证网

　　 □南华期货研究所 袁铭

　　 上游原料在十月假期大幅下跌，这给PTA(5812, -360.00, -5.83%)期货节后首日的行情带来了巨大的利空压力。从PTA上游的原料价格走势来看，国庆期间，WTI原油主力合约跌至88.85美元，跌幅2.6%；布伦特原油主力合约跌至92.11美元，跌幅2.8%，且WTI已跌至年内低位，布伦特更是跌至两年以来低位，Brent原油跌破近两年价格低点。同时，基于基本面，国际油价短期仍有破位的可能。此外，跟随油价的走低，石脑油顺势大跌5%，PX大跌2.7%。

　　 在需求面相对疲弱的情况下，上游原料价格的大跌给本已处于供应相对过剩的PTA行业带来进一步的压力，目前市场心态也很好的反映在期货市场上。昨日PTA1501主力合约跳空低开后一路低走，收于5812元/吨，大跌5.83%，创年内新低，日增仓约10万手。在上游原料不断走弱的预期下，PTA成本支撑也在被不断的削弱，市场仍处空头行情。

　　 在这样的空头行情中，上游成本端的价格变化将对PTA未来走势起到至关重要的影响。目前PX-石脑油价差约在367美元左右，如果按照PX生产成本300美元计算的话，PX行业利润尚可，这主要得益于PTA开工率大幅提升，从9月中旬开工率上升了10%至目前的67%，因此增加了PX的需求。从PX-石脑油价差变化来看，今年以来两者价差极限是200美元/吨，换言之，PX工厂能够接受的最大亏损在100美元/吨左右。因此，如果后市原油、石脑油价格进一步下跌的话，PX压缩利润空间的概率较大。

　　 如果按目前石脑油价格808美元/吨计算，价差维持在300美元/吨生产成本线附近，PX价格约为1108元/吨，折算成PTA生产成本约为6100元/吨。如果按期货主力合约对现货合约300元/吨左右的贴水来算，PTA1501合约价格约在5800元/吨附近，接近目前期货价位，但也不排除PX未来跌至今年200美元的极限，这样的话PTA仍有下探的空间。

　　 整体来看，在上游原料持续下跌的预期下，PTA成本支撑不断减弱。而PTA开工率不断提升增加了PTA的供应，而在下游聚酯情况没有好转的情况下，PTA期现价格将进一步承压。



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