主题：国浩资本：鞍钢股份目标价6.7元

因其第3季盈利持续复苏及河北省因亚太经济合作会议而暂时限产,重申鞍钢(347)的买入建议

根据行业消息，河北省部份钢企接到通知需要在11月1日起停产或减产，为期约11日，因为北京将于11月5日至11日举行亚太经济合作会议。

评论: 由于河北是国内生产钢铁的第1大省，占中国钢铁产能逾20%，本行相信此消息对钢价及钢铁股有正面反应。A股市场的钢铁板块昨日整体升2.0%，而鞍钢(347)的A股及H股昨日分别升10.0%及7.6%。同时间，钢材价格在9月底触及11年低位后，热轧钢钢价已开始从低位反弹1.2%。

在本地上市的一众钢铁股中，本行认为鞍钢是行业首选，因公司的盈利持续复苏及产品组合较优秀。公司的产品组合侧重在利润较高的平材产品，即铁路用钢，汽车用钢，家电用钢板和船板，以上产品占公司约三份之二的产品组合比重，而这些产品的下游需求相对于建筑用钢(即长材)的需求较为稳定。鞍钢在第2季度的产能利用率达91.5%及其产品平均售价的跌幅较行业整体水平为少足以证明鞍钢产品的需求强劲。另一方面，本行相信大型钢厂如鞍钢将可从地方政府采取更严格的环保措施以淘汰落后产能的过程中受惠，因小型及私营钢企的资金实力有限，又经过多年微利岁月洗礼，已无力改进产能设备去符合减排目标。

鞍钢将于10月24日公布第3季业绩，本行预期其毛利率将会持续得到改善。在2014年第3季度，鞍钢的产品售价大致较6月份持平，同时，较低的铁矿石价格亦将会在此季度开始反映。回顾公司与母公司之间拥有独有的铁矿石采购协议模式，以之前两个月(T-2)的进口铁矿石平均售价再加上5%的优惠来向母公司鞍钢集团采购铁矿石。而铁矿石价格在进口铁矿石的价格是由4月中开始暴跌(由4月15日的117美元水平跌至6月16日的89美平最低水平)。

自本行于8月25日的买入建议后，鞍钢股价累跌1.3%，而同期国企指数则跌7.5%。现时公司的股价相当于0.7倍市帐率，本行认为以行业的前景逐步改善而言，估值并不昂贵。维持买入建议，目标价不变仍为6.7元，相当于0.8倍2014年市帐率。本行维持对鞍钢2014年盈利预测不变为12.33亿元人民币(每股盈利0.17元人民币)，即按年升60%。而市场共识目标价为5.99元。


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