主题：沪胶 继续上行缺乏足够动力

2014年10月24日 00:00 期货日报
　　随着价格上涨，利多影响将逐渐减弱，国内经济增速放缓也会抑制天胶需求

　　

　　得益于胶价跌至成本线后胶农弃割，国内保税区库存下降，产胶国保价结盟以及复合胶标准修改等四方面利多因素支撑，9月底以来，沪胶期货止跌企稳，主力1501合约振荡上扬并于昨日一举突破13000元/吨一线压力。不过，随着胶价重心不断抬升，促成利多因素的基础将出现动摇，加之国内经济增速放缓抑制终端需求增长，未来沪胶继续上行缺乏足够动力，反弹之路布满荆棘。

　　四大利多因素推动行情上涨

　　本轮沪胶反弹行情主要受益于四大利多因素推动。首先，在胶价跌破成本线后，引发了产胶国胶农割胶积极性下降，甚至弃割，产量出现回落。据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，今年前三个季度ANRPC成员国天胶总产量同比增长1.8%，增速明显放缓。预计2014年天胶产量1118.1万吨，同比仅增长0.1%。其次，国内保税区库存下降。截至10月中旬，青岛保税区橡胶(13230, 505.00, 3.97%)总库存再度下降至14.38万吨，较年内高点36.22万吨，回落了近三分之二。再次，为了缓解胶农不满情绪，在东南亚产胶旺季，以泰国为首的产胶国结成价格同盟，设定橡胶出售底价（不低于150美分/千克）。最后，复合胶标准修改不但令与其几乎平水的全乳胶性价比优势尽显，而且也打开了替代需求空间。

　　胶价持续反弹会动摇上涨基础

　　上述四大利多因素虽能给胶价提供反弹动力，但无法给予长久的做多能量。随着胶价走高，四大利多因素可能不复存在，甚至会转为利空。

　　首先，胶农弃割是因为胶价跌破成本线，而一旦胶价回升并超越成本线之后，利润空间打开将诱使胶农再度回到割胶岗位上，进而重新释放产能。弃割不等同于毁树，弃割带来的产量下降是短暂的，而毁树引起的产量回落却是长期的。遇到胶价反弹，前者会立即释放产能，而后者却能长期挺价。

　　其次，青岛保税区橡胶库存下降，多半是由融资胶信贷遭遇严查，银行停止贷款导致贸易商清理存货所致，并非因为终端需求好转带来的去库存。据了解，虽然当下正处于车市消费旺季，但国内轮胎厂开工率并不高。截至10月16日，山东地区全钢胎开工率69.9%，不仅跌破70%大关，而且环比9月继续下探2.5%，且全钢胎出厂价稳中有降。

　　再次，产胶国价格同盟只为纾解一时之困，而非长期共同行为。同盟是为了“保命”，不得已而为之。胶农植胶、割胶是为了图利，尤其在供应过剩格局下，惜售只会便宜竞争者，无法令自己获利。如果胶价持续走强，势必将诱发同盟瓦解，出现产胶国争相割胶抛售的景象。

　　最后，因复合胶标准修改所带来的需求空白不会全部由全乳胶替代。前期由于标胶、全乳胶与复合胶一度处于平水状态，用标胶和全乳胶性价比较高，而随着胶价反弹，其优势会被逐步削弱。且复合胶含量下降中的一部分也会由其他添加剂所替代，并不都由全乳胶或标胶构成，其需求增量可能不及预期。

　　除了上述四大利多因素会随着胶价上涨消失外，国内经济增速放缓也会抑制天胶需求。三季度国内经济下行压力进一步凸显，有效需求不足是症结所在。在有效需求不足的情况下，依靠寄希望于政府出台刺激政策“烫平”经济周期不仅解决不了根本问题，而且也难以为胶市创造超预期需求增量。未来沪胶反弹之路布满荆棘，缺乏长久的利多环境。

　　（作者单位：宝城期货）



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