主题：华能国际:三季度盈利环比、同比均回升

研报华泰证券2014-10-23 08:45
净利润同比增长8.8%。2014 年1-9 月,公司实现营业收入946.27 亿元,同比减少4.65%;营业成本为703.98 亿元,较上年同期下降6.62%;归属于上市公司股东净利润达到99.96 亿元,同比增长8.8%,扣非后净利润同比增长0.61%,实现基本每股收益0.71 元,较上年同期增加0.06 元;公司1-9 月盈利符合我们此前的业绩预测。
三季度单季度盈利同比、环比回升。从单季数据来看, 2014 年三季度实现净利润32.93亿元,同比略有回升,环比增长9%,二季度净利润较低的原因在于二季度公司计提了资产减值损失4.1亿、非流动资产处臵净损失3.15亿。
发电量同比减少4.66%。2014年1-9月,公司境内电厂完成发电量2230.42亿度,同比降低4.66%;完成售电量2,108.05亿千瓦时,同比降低4.60%。公司发电量下降的主要原因在于:全国全社会用电量进入中低速增长阶段;多条自西向东送电的特高压线路投产,挤占了东部沿海地区火电机组的发电空间,而公司在东部地区火电机组占比较高,受影响程度较大;云南水电机组大量投产,并外送广东负荷中心,辽宁、福建大型核电机组陆续投产,冲击了云南、广东、辽宁、福建等地区火电机组的发电量;迎峰度夏期间,全国大部分地区气温同比下降较多,用电需求低迷。
电力龙头地位不改。截至目前,公司可控发电装机容量接近67394 兆瓦,居国内行业可比公司第一。公司电源结构以火电机组为主,其中超过50%是60 万千瓦以上的大型机组,包括12 台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,公司的超超临界机组装机约占全国的1/4。
评级:增持。燃料成本继续回落、上网电价下调将影响公司4季度的业绩,但全年盈利依然向好。此前,市场对于煤电联动的纠结使得火电行业估值一直得不到提升,电价调整政策落地后,我们认为制约公司估值提升的关键因素将消失,积极因素如沪港通等将增强市场乐观预期,我们预测公司2014~2016 年每股收益分别为0.85、0.99、1.14 元。维持“增持”评级。目标价7~7.5 元。
风险提示:电力需求持续低迷

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