主题：华谊兄弟：关注后续产业链布局 谨慎推荐评级

摘要]

　　事件：华谊兄弟 （300027 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2014年3季报，业绩符合市场及我们预期。前3季度公司实现营业收入9.58亿元，同比下滑6.37%；实现归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，同比增长10.42%，对应全面摊薄EPS0.37元，符合市场预期(公司在3季报业绩预告中预计同比增长5%-15%)。其中第3季度实现营业总收入4.74亿元、归属于上市公司股东的净利润0.38亿元，分别同比增长72.61%、321.17%。

　　点评：

　　电影收入大幅下降，三季度缺乏亮眼作品。前3季度公司电影业务实现营业收入1.51亿元(收入占比15.76%)，同比下降74.76%，是公司总收入下滑的主要原因；报告期公司上映电影的数量今年与去年同期均为6部，因此收入大幅下滑的具体体现在单片票房贡献显著下滑。三季度公司更是缺乏有亮点的作品，实现收入仅为0.03亿。但随着后续《一个人的武林》、《微爱之渐入佳境》(《狂怒》、《失孤》有可能顺延至15年上映)等影片上映，票房具备一定向上弹性。

　　新实现收入电视剧数量显著上升。电视剧业务实现营业收入1.88亿元(收入占比19.66%)，同比上升32.25%。其中三季度实现收入1.28亿元，主要在于新实现收入的电视剧数量显著上升(新增8部)。公司后期还计划陆续开机《风雨丽人》、《还是夫妻》等8部电视剧作品，储备较为充分，电视剧业务有望迎来快速发展的契机。

　　电影院线建设持续推进。电影院实现营业收入2.09亿元(收入占比21.8%)，同比增长35.72%。其中，三季度实现收入0.7亿元，继续呈现较高的增长态势。公司已投入建成15家影院，并用较短的时间实现盈利。随着公司影院逐步进入成熟期，电影业务收入有望继续保持较高增速并贡献较大收益。另外，公司前期对卖座网等线上平台的引入，将对后续O2O的实行及产业链的协同中发挥重要作用。

　　银汉科技全年预计贡献超过1亿利润。三季度游戏业务贡献收入2.89亿元，占比达到30%。自银汉科技并表后，《时空猎人》、《神魔》的用户活跃度、付费均保持稳定水平，全年流水有望冲20亿，预计全年对上市公司贡献利润超过1个亿。游戏业务已成为公司收入的重要构成部分，未来“影游互动”效应逐步显现，进一步提升公司的综合竞争力。


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