主题：华谊兄弟今年票房不到去年两成

尽管影视龙头华谊兄弟（行情，问诊）三季报盈利4.55亿元，也实现了同比增长，但值得注意的是，其电影票房收入却只有1.14亿元，不到去年同期的20%。在分析人士看来，在资本涌入影视业的背景下，越来越多的影视制作企业正在崛起，加上影视制作具有项目化的特性，先行者的优势并不明显。此外，正在推行的“去电影化”，对华谊而言可能将是双刃剑，一方面削弱影视制作力量，同时大量的投资如若不当，不但不能形成合力带来收益，反而会背上资金、业绩包袱。

　电影票房收入不到去年两成

　　24日，正在停牌中的华谊兄弟发布了2014年三季报，前9个月营业收入9.58亿元，同比减少6.37%；归属上市公司股东的净利润为4.55亿元，同比增长10.42%。高达4.5亿元的利润，使得华谊兄弟超越了光线传媒（行情，问诊），也超过华策影视（行情，问诊）、华录百纳（行情，问诊）等业内公司。

　　然而，不乏券商认为，华谊兄弟的三季报业绩低于预期。如高盛高华证券最新研报就认为，华谊兄弟的三季报低于此前2014全年净利润增长64%的预期。银河证券也认为华谊兄弟的业绩略低于市场预期。

　　值得注意的是，虽然华谊兄弟三季报净利仍稳步增长，但业绩贡献主要来自非电影业务，主要得益于减持掌趣科技（行情，问诊）股份和收购的银汉科技业绩并表。

　　财报显示，华谊兄弟9.58亿元营收中，电影及衍生收入仅1.51亿元，而收购的手游公司银汉科技贡献的收入高达2.89亿元。此外，报告期内，华谊兄弟出售掌趣科技股份以及收到实景娱乐股权转让款带来的现金净额为5.27亿元。

　　更值得注意的是，三季报显示，华谊兄弟今年前9月上映了《前任攻略》等6部电影，与去年同期数量相当，但票房收入完全不可同日而语。华谊兄弟从这6部电影获得的票房分账及版权收入为1.14亿元，不到去年同期5.90亿元的20%。

　　对此，有不愿具名的上市券商TMT分析师对大众证券报和财信网记者表示，华谊兄弟今年推出的电影票房明显不如去年。“像去年的《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》大卖，仅这两部电影华谊的票房分账及版权收入就超过6亿元。今年最高的是《私人定制》，4300多万，实际上《私人定制》去年12月19日就上映，到当年底票房已经5亿多。真正在今年上映的电影中票房分账收入最高的《前任攻略》不到3500万。”

　　传统主业电影竞争力承压

　　“电影电视比较特殊，是很类似项目制的业务。这个项目好，大家会赚得盘满钵满；但下个项目不行，赚不到钱不说，还有可能亏。”一位江苏上市公司负责找影视剧本的人士向记者表示。

　　该人士认为，要保证电影的票房、收视率，从导演、演员，到投资规模、剧本，甚至档期、宣传、院线排期都非常重要。“现在有这样一个趋势，就是从影视剧本身来看，有创意或者好剧本结合恰到好处的演员，越来越重要了，最典型的电影是《泰囧》，最近很火的电视剧《北平无战事》也是这样。”

　　“中国的电影市场规模成长很快，各路资本都在涌入，例如万达搞了万达影视、乐视搞了乐视影业公司，一些小规模但很有实力的影视剧制作团队也纷纷获得资金，再有就是有很大影响力的作家、演员自己也来搞电影。这体现到市场上，就意味着票房大卖的电影，出品人、制作团队将更为分散，即便华谊兄弟这样的先行者可能也没有太多优势。”上述券商分析师则表示。

　　来自艺恩咨询的数据显示，上半年国产电影获得64亿票房收入，流向上游电影制发环节的收入估算总值为24亿，万达影视以2.2亿元的电影制发收入名列第一，光线传媒和乐视影业分别以1.9亿元和1.8亿元次之，华谊兄弟1.5亿元位列第四。此外，光线传媒以13.56亿票房收入夺冠。

　　公开资料显示，万达影视2012年才试水电影制作业务。乐视影业到2011年才成立。

　　“还有，现在一部电影的投资方已经出现很分散的现象，即便你投资或制作的电影大卖，获得的票房分账和版权收入可能也不会很高了。”该分析师称，例如《爸爸去哪儿》虽然大卖，但光线传媒的影片投资比例较低就导致分账收入较少。

　　艺恩咨询的数据也显示，万达影视、光线传媒、乐视影业、华谊兄弟电影制发收入总额的市场份额，明显落后于其票房收入56%的总市场份额，而差异就主要来自于流向其他投资方的收益分成。

　　“去电影化”可能是“双刃剑”

　　此前，华谊兄弟提出 “去电影化”，被市场解读为希望通过多元业务规避电影市场的风险并获得更大发展。

　　公开资料显示，自去年华谊兄弟在游戏、影视进行并购之后，今年开始频频进入实景娱乐领域。

　　而9月23日，华谊兄弟发布公告，华谊国际拟向金融机构申请6000万美元的贷款用于华谊兄弟全资子公司收购GDC技术公司部分已发行股份的项目。资料显示，GDC公司是一家数字影院解决方案提供商。

　　对于华谊兄弟今年整合形成新的三大业务板块——影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐，市场并非都报以乐观态度。甚至不少人认为华谊的新布局有点“不务正业”。

　　“目前来看，华谊收购的相关产业，还没有办法与自身最主要的影视制作打通，形成合力或者产业链闭环。其实影视制作公司转向综合娱乐，最成功的是迪士尼，把旗下的动画形象融入主题公园。”上述券商分析人士表示，华谊兄弟的“去电影化”布局，更多的是在资本充足后将产业链向外延伸，更像外延收购，并不是基于内生性的稳固发展。

　　该券商分析人士还称，即便影视与游戏比较契合，但二者融合发展难度也比较大，国内还没有成熟的运营模式，“这意味着‘去电影化’可能将是华谊兄弟的‘双刃剑’。”

　　今年3月27日，华谊兄弟发布的“公司全资或控股公司及参股公司2013年度主要财务数据”显示，49家关联公司中，除了铜陵影院未标注营收利润状况外，23家公司均为亏损。

　　2010年6月，华谊兄弟宣布收购掌趣科技部分股权，有报道称华谊要将影视作品改编为游戏，推出题材适合的电影，共同策划推广手机游戏项目。但四年后的今年9月初，华谊兄弟在2014年度第二期短期融资券信用评级报告承认，出于战略发展考虑，将参股掌趣科技作为财务性投资。

　　此外，上述人士还表示，大量对外收购将对华谊的资金带来压力，同时可能削弱其电影电视业务的力量。而且投资如若不当，反而会因此背上业绩、资金包袱。

　　9月初，华谊兄弟发行了3亿元的短期融资券，用于偿还公司本部及下属子公司的银行借款。据Wind统计还，2011年末至2013年末，华谊兄弟负债率明显上升，分别为30.68%、48.65%、45.12%。例如今年一季度末，华谊兄弟负债率达到45.94%，显著高于光线传媒、华策影视同期的20.17%、21.39%。

　　同时，今年三季报显示，截至报告期末，王忠军持有华谊兄弟2.89亿股，持股比例23.36%，但质押了2亿股；持股比例为6.79%王忠磊也质押了6600万股，占其持股数的78.57%。

　　对于电影业务、收购、资金等问题，大众证券报和财信网记者致电华谊兄弟，但电话无人接听。


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