主题：康缘药业：进入新的发展阶段 买入评级


来源：瑞银证券 作者：佚名 2014-10-23 22:19:13
　　定增获证监会审核通过，管理层激励改善公司定增方案顺利通过证监会发审委审核，以26.79元/股的价格，非公开发行1493万股，募集资金3.6亿，其中大股东康缘集团认购1.2亿，管理层和康缘商业(大股东全资子公司)通过汇康资产管理计划分别认购1.08亿/1.32亿，定增锁定3年。公司管理层通过“汇康”和“华康”共持有约1.35%的股份，管理层激励有所改善。

　　募投项目解决中药注射剂提取产能瓶颈此次募投为1500吨植物提取物生产项目，一方面为解决提取产能瓶颈，另一方面新产能采用数字化、智能化控制技术，对生产过程控制更强。现项目已基本完工，我们预计于2015年投入使用。

　　两大中药注射剂是增长核心驱动力热毒宁列入登革热、甲流等多种国家诊疗指南，从儿童科室向成人科室拓展，我们预计今年维持30%-40%增长，未来3-5年有望超过20亿。银杏二萜内酯注射液已进入山西、济南医保，各省价格备案和招标工作正在进行，中长期空间有望达到20亿。

　　估值：维持“买入”评级，目标价35.7元不考虑定增摊薄，我们维持对公司14-16年EPS0.76/1.02/1.15元的盈利预测，考虑定增，预计2014-16年全面摊薄EPS为0.74/0.99/1.11元。根据瑞银VCAM估值得到目标价35.7元(WACC7.5%)，维持“买入”评级。



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