主题：中国平安：业绩靓丽、净资产增速超预期

中国平安三季报点评:业绩靓丽、净资产增速超预期

核心观点:
中国平安三季报,主要内容如下
前三季度净利润316.87亿元,同比增加35.8%,EPS4.00元,净资产为2186.78亿元,BVPS27.62元,加回分红比13年末增加22.5%,前三季度归属母公司股东综合收益414.85亿元,每股综合收益5.24元,同比增加70.5%。
业绩靓丽、净资产增速超预期
前三季度净利润同比增速35.8%,净资产加回分红相比13年末增加22.5%,随着存款利率市场化进程加快,保险公司投向高收益固收类产品的比重增加,预期中国平安14年净资产增速在30%左右。
资产规模仍保持快速增长、员工股本年减持额度已用完
14年三季度末投资资产1.37万亿元,比13年底增长11.2%,目前, 中国保险业保费收入远大于赔付支出,资产规模仍处于快速增长期。因此, 保险公司的净资产收益率仍将维持。平安员工股股东新豪时与江南实业本年度减持股数已接近承诺的每年减持上限,本年减持额度已基本用完。
销售持续回暖、核心员工持股计划绑定核心员工与股东长期利益前三季度寿险保费收入1917.24亿元,同比上升15.4%,个险业务规模保费收入1779.76亿元,同比增长14.3%。财险持续领先,前三季度保费1051.03亿元,同比增加25.8%,持续领先。信托产品和银行理财产品的收益率自年初以来逐渐下滑,刚性兑付在逐渐打破,而保险公司在2014年有望实现较高投资收益,明年的保单分红有望提升,利好2015年的保费增长。同时,中国平安发布核心人员持股计划(草案),面向中国平安集团及其下属子公司的核心人员,购股资金来为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。每年所购买的公司股票自平安集团发布标的股票过户至本期持股计划名下的公告日起设立不少于12个月的锁定期。锁定期结束后基于中长期业绩考核机制,挂钩业绩结果分年度、由计划持有人提出申请后归属至计划持有人。该持股计划存续期限为6年。
投资建议
预期中国平安2014年EPS5.34元,每股净资产29.14元,基于2014年预期,目前仅为1.40倍P/B,维持“买入”的评级,推荐顺序为:平安、人寿、太保、新华。目前保险三季报业绩持续高增长,保险上海新国十条即将推出,沪港通虽然延迟,但作为国家既定政策,推出只是早晚的问题。长期角度而言,中国平安依然是首推标的;短期角度而言,预计流通盘较小的中国人寿股价弹性更大。
l 风险提示 投资环境恶化。

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