主题：推荐评级：建发股份(600153)三季度业绩好于上半年，海西自贸区受益龙头股

时间：2014年10月31日 20:21:41 中财网




　　业绩符合预期
　　公司 3 季度收入 308.3 亿元，同比增长 26.3%；实现净利润 5.7 亿元，同比增长 9.6%，业绩环比上半年改善明显。 前三季度收入 840.1亿元，同比增长 14.4%，实现净利润 15.7 亿元，同比下滑 0.4%，对应每股收益 0.61 元。业绩符合预期。
　　发展趋势
　　供应链业务价跌量增，下行风险小。占公司供应链业务比重较大的大宗商品遇冷，公司获取利润空间变小，但公司通过开发新客户，用量增弥补价跌，同时公司供应链经营也优化了业务结构，拓展了高附加值的业务。建发股份将有希望凭借优异的风控能力在未来传统市场优胜劣汰中扩大份额。
　　房地产受累于行业弱于去年，但预计明年向好。行业疲软，公司房地产板块总体弱于去年，公司已采取积极措施，如加强营销，推出新盘等。考虑到年末一般是结转的高峰，我们认为四季度房地产板块会好于前三季度。往后看，货币宽松政策和房地产供给减少将会带来一定的利好。
　　海西自贸区将带来房地产价值重估和供应链扩张机会。上有国家政策推动，下有本土综改方案，海西系列政策都将在未来带来政策红利。建发股份规模大、渠道广、风控好，综合竞争力名列前茅，在对台合作和厦门十大千亿产业链构建的发展中有望进一步巩固供应链龙头地位；而公司房地产价值一直被低估（1000 多万平的土地储备，120 万平一级土地开发等），自贸区落地将给这部分价值带来巨大重估空间。
　　盈利预测调整
　　考虑到房地产板块弱向走势，我们下修公司 14/15 盈利预测6.2%/11.9%至 28.6/34.1 亿元， 对应完全摊薄后每股盈利 1.01/1.20元。
　　估值与建议
　　考虑到公司房地产的价值重估以及公司持有的股票价值，我们预计公司总市值可达 290 亿， 上调目标价 26%至 10.2 元，对应 2015年 8.5 倍市盈率，维持“推荐”评级。
　　风险
　　供应链业务不及预期，房地产销售不及预期。




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