主题：交银国际：上调鞍钢股份至长线买入

降息对于行业偏中性。11 月份金融机构存贷款基准利率的下调引起市场的欢呼，但冷静下来，降息对于行业基本面或许没有想象中那么好。我们认为, 降息能帮助钢厂降低融资压力，但目前钢材市场上仍是供需矛盾占主导地位,在产能过剩的情况下, 临近年底, 需求持续衰弱但产量依旧维持高位, 融资成本压力的减少将使得钢厂又有了下调钢材出厂价的冲动，可以预见的是，对于消息面更加敏感的期货市场先掀起波澜，现货市场紧随其后但发现基本面却不支持，从而导致钢价的再次下调。从短期来看，钢材价格连续创新低，市场对经济下滑的担忧情绪在滋长中，此时降息的实际作用在于缓解市场的担忧。

降准将为产业链注入弹性。虽然降息对行业影响偏中性，但对于提前反应预期的股市来说，也意味着可以预计的底部以及可能的降准。目前矿价，钢价以及社会钢材库存的单边下跌已经使得黑色金属产业链的弹性已基本散失，倘若此时降准，将为产业链注入新的流动性，弹性恢复的同时将使需求端有效提振，在供给端的压力不能缓解的情况下，需求端的改善将是最大的利好，特别是在钢价，行业盈利，上市公司估值都长期处于低点时，估值修复行情将在降准后展开。

上调鞍钢股份至“长线买入”，上调目标价至HK$6.35。此次降息及可能的降准中将有效帮助行业内个股长期投资价值的回归，行业内公司中，技术领先的板材类企业在需求低迷期对于产品价格的控制能力更强。从公司经营数据上看，鞍钢股份自2013 年以来通过各项降本增效措施使得盈利状况得到持续的改善，前三季度，公司实现净利润9.23 亿元，同比增长20.6%，重要的是毛利率自2013 年以来一直稳定在10%左右，待政策刺激后，需求有所恢复盈利将继续增长，估值修复行情随之将展开，目前公司股价对应2015 年PB 为0.64x，上调鞍钢股份评级至“长线买入”，同时上调目标价至HK$6.35, 目标价对应2015 年PB 为0.75x.


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