主题：长安汽车:被低估的成长型蓝筹,建议积极买入


事件

公司公布11月销量

11月,大自主销8.98万,同比17%,环比-9%;长福销6.95万,同比-5%,环比-0.02%;长马销0.88万,同比2%,环比-8%;长安铃木销1.31万,同比10%,环比-2.55%;江铃控股销3.08万,同比24%,环比28.19%;长安PSA销2886辆,环比-3%,合计销21.48万,同比10%,环比-1.7%,累计销233.58万,同比22%。

简评

长安福特:主要盈利车型销量维持高位。新福、新蒙、翼博、翼虎分别销2.28、1.05、0.81、1.15万,同比-9%、30%、5%、10%,主要盈利车型翼虎+新蒙合计销2.2万,同比增18%,维持在上市后的高位上。

其他合资:表现稳定。受开票确认低影响,长安马自达公告销量低于乘联会口径销量。实际销量中,CX-5、昂科塞拉销4708、6507台,同比-8%、-,环比4%、0.1%,平稳。

长安自主:轿车+SUV、微车销4.91、3.33万,同比33%、-2%,环比-6%、-12%。主销车型逸动、CS35、CS75分别销1.16、0.89、1万,同比约18%、20%、-,环比-27%、-17%、-3%。逸动/CS35环比下降主要因开票确认低,实际销售环比平稳,受APEC会议北京基地放假影响,CS75产/销环比略降,终端目前依然紧张。悦翔V7本月正式上市销售,预计热销概率大,考虑到CS75爬坡后销量将维持在1万台以上、明年公司轿车+SUV依然将延续高增长态势,预计淡季销量达6万+,旺季销量达7万+。

投资建议:继续强烈建议买入

未来一年,福特新一轮高速增长即将开始,自主维持销量快增的同时致力全面提升体系能力并积极布局国际市场,且体制变革或有惊喜,公司依然是我们首选推荐的汽车龙头,维持2014/2015/2016年EPS1.65/2.71/3.57元预测,目前动态估值(2015、2016年)行业最低,与未来两年的业绩高增长明显不匹配,明显低估,建议投资者积极买入,第一目标价23元。

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