主题：上海机场08中报分析


◆公司08年上半年业绩大幅下降：2008年上半年，上海机场公司共实现营业收入156,815.75万元，比去年同期增长4.3%；实现利润总额64,825.59万元，比去年同期减少32.4%；实现净利润50,851.21万元，比去年同期减少39.1%，收入增速显著放缓，利润水平大幅下降。

　◆影响公司上半年利润下降主要有四大因素：导致公司08年上半年净利润水平大幅下降主要有四大因素：一、航空吞吐量大幅下滑；2008年上半年，浦东机场共实现飞机起降130,461架次，旅客吞吐量1,401.64万人次，货邮吞吐量129.21万吨，分别比去年同期增长6.77%、2.65%和10.23%；而07年全年旅客吞吐量增速和货邮吞吐量增速分别为8.07%、10.23%；二、新机场收费制度影响，综合而言，新机场收费制度的实施使得浦东机场单位起降架次对应的航空业务收入减少约15%；三、1季度末新资产投入运营增加折旧与财务费用；四、实际所得税率由07年平均11.47%提升至08年上半年约18.21%。

　◆2季度已是业绩低点：目前市场上存在2，3季度业绩孰是低点的争论，并有观点认为3季度为上海机场业绩的真正低点，我们认为3季度是业绩低点的结论并不可靠，因为其结论产生的主要根据是3季度的月度同比增长率的持续下滑和改善乏力，我们应注意到：由于去年同期4、5、6月份的数据基数较低，即使3季度的月度同比增长率没有明显改善，其相对于2季度的环比增长率也应该为正，从而保证3季度业绩相对于2季度应有一定回升。

　◆盈利预测与投资评级：在假设不进行资产收购的前提下，我们预计公司08年-10年EPS 分别为0.57元/股、0.69元/股、0.84元/股，考虑到公司资产整合预期，维持增持的投资评级。光大证券股份有限公司


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