主题：五粮液：推荐评级

　五粮液（000858）公司近日与百富门公司签署了《项目合作协议》，拟合力研发新产品并进一步探讨可能的深入合作。
五粮液 21.61 0.89%
　　根据《项目合作协议》约定，双方将通过利用各自优势、经验和资源，各自发挥所长，建立合作框架，合力研发新产品并将其商业化和推入市场，合力就新研发产品进行消费者调查和深入研究。在展开此类活动的同时，双方将进一步探讨和研究可能的合作机会和模式。双方若在约定的时间内仍未能研发出符合市场需求的产品，则任何一方有权终止协议。

　　成立于1870年的百富门，作为美国最大并于纽约证券交易所上市的跨国酒业公司，在国际经营、产品研发、品牌定位、分销和创意营销等领域具有较为丰富经验，且拥有一系列烈酒品牌，包括经典的“杰克丹尼”田纳西威士忌品牌等。而五粮液此番与之合作，通过打造全新的强势单品，对进一步优化其现有产品结构具有非常积极的助推作用，后续新品的研发和营销值得期待。

　　而早在今年3月份，公司就已经与中铁二局(600528,股吧)开发了“开路先锋”酒，之后又与北大荒集团签署了战略合作协议，并开发“北大荒鸿福”酒进一步深挖东北市场空间。考虑到定制酒的高盈利属性，我们看好公司此举对其业绩将具有一定的提升作用。

　　近两年来我们第一次从行业基本面角度，开始强烈推荐白酒板块，核心观点是，行业销售景气度下降通道被牛市逆转，预计持平概率较大。因此，虽然公司在价量平衡点上调整的最终效果显现仍需时日，但是趋势正在逐步向好，期待明年一季度旺季高端酒销售景气度改善。

　　预计公司2014-2015年EPS分别为1.58、1.81元，对应PE分别为13、11倍。维持行业销售景气度通道逆转下，对公司“推荐”的投资评级。


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