主题：中信建投：南方航空中期压力逐步显现

受累于行业需求增速放缓，公司上半年业务量增速同比去年同期大幅度下降，二季度下滑明显。

　　南航上半年运输总周转量（RTK）和客运周转量（RPK）同比增长分别为7.0％和6.3％，虽在三大航空公司中增速最高，但同比去年同期大幅度下滑10.7个和7.6个百分点，二季度汶川地震对旅游市场打击给公司业务量带来较大损失，公司6月业务量出现4.4％负增长。

　　面对市场需求下滑，公司运力控制较为得力，维持客座率和综合载运率小幅提升。

　　通过削减部分国际航班和大型机运力投放，公司平均客座率和载运率达到73.1％和64.6％，同比提高1.2个和1.8个百分点，但航班削减导致公司飞机日利用率同比减少0.4个小时，公司运营压力难以达到有效化解。

　　国际业务和货运业务是公司业务发展的短板，上半年业务收入比重有所提高。

　　由于公司收入结构中国内业务比重达到80％以上，远高于国航和东航，且不利于公司未来核心竞争力的提升，因此近年来公司加强了国际业务开拓。上半年公司国际业务增速达到9.83％，高于整体8.86％收入增长水平，占收入比重提高到17.9％。但考虑到公司国际业务竞争力有限，且上半年国际原油价格持续上涨，公司国际业务出现亏损，短期尚不能提供盈利。上半年公司国际业务营业利润亏损1.92亿元。

　　上半年公司货邮业务量有所起色，同比增长3.4％，增速提高1.6个百分点，目前集团公司已与法荷航空合资成立货运公司达成框架协议，公司未来货运业务有望成为新的收入增长点。


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