主题：小天鹅的悲哀

　如果4年前小天鹅就选对了“婆家”，那么这只曾经是国内家电行业，尤其是洗衣机行业的领头“天鹅”也许还会续写辉煌，不至于在多次辗转改嫁中，丢了“领头”的身份。

　　错误改嫁

　　对于小天鹅来说，无奈之下“嫁给”南京斯威特集团可能是其一生的遗憾，同时也是其悲剧的开始。

　　在2004年3月9日之前的46年间，小天鹅一直属于国营企业，长期的积累奠定了小天鹅在洗衣机制造领域的领先地位，也沉淀了很多问题，而问题爆发的焦点在于小天鹅在此前两年间持续的亏损。

　　2001年，小天鹅出现亏损，主营业务利润比2000年下降了27%，净资产收益率从上年的9.56%下降到1.34%。同年11月份就从原先的绩优股变成ST。

　　到了2004年，连续的亏损让小天鹅感受到压力，开始思考酝酿本质上的改变，寻找新东家解决资金的难题，而此时斯威特愿意出近6个亿来收购，同时其在资本市场上成功的运作经验和资本背景，自然备受小天鹅的青睐。为此，二者达成斯威特收购小天鹅集团65%股份的协议，并于2004年3月9日获得国资委批准。

　　事实上，斯威特在收购小天鹅股权初期，将自己的优势产业注入进去，使公司的基本面有明显改善，其将通讯资产注入异形钢管(现改名为上海科技)后，该公司基本面貌焕然一新，在二级市场上也表现不俗。

　　然而，斯威特带给小天鹅更多的是伤痛，甚至是元气大伤。外界评论称，善舞资本之袖的斯威特对于资本的执着，使其在掌管小天鹅期间“掏干”小天鹅。刘步尘评价说：“斯威特不仅是一个外行，更是一个问题企业。”

　　此后，一些事实也证实了这一说法。2006年10月，小天鹅股份对外公告称，“由于斯威特公司和通邮公司未能履行《股权转让协议》的有关约定”，无锡仲裁委员会裁决为“解除原无锡市国有资产管理委员会与斯威特公司、通邮公司”的股权转让协议。

　　其实，小天鹅做出这个决定是因为斯威特的一连串的资金链断裂。小天鹅在斯威特的控股下，公司的治理其实没有根本变化。在2005年度，小天鹅股份向实际控制人南京斯威特集团有限公司提供资金发生额达到1.27亿元，与此同时，经上海立信长江会计师事务所查明，斯威特将小天鹅对外高额担保，金额折合人民币达2.65亿元。

　　重回娘家

　　鉴于斯威特的表现，已经筋疲力尽的“小天鹅”毅然地解除“婚约”。从2006年8月起，无锡国资委通过两次仲裁结果重新持有小天鹅集团100%的股权，小天鹅回到“娘家”。

　　回家后的小天鹅被无锡国资委“寄养”在无锡市国联发展(集团)有限公司，而无锡国联也由此间接持有小天鹅股份公司23.21%的股权，加上无锡国联本来间接持有的4.75%的股份，合计持有27.96%的股权，成为小天鹅股份的实际控制人。

　　自从小天鹅由无锡国联托管后，集团公司和股份公司就在无锡国联的推动下进行资产的梳理。无锡国联希望通过1年的调整，重回主业。其中最明显的表现就是，与松下分手，停止冰箱与空调生产，收益归上市公司后续生产。

　　小天鹅与松下合作长达12年，可是据小天鹅内部人士透露，在与松下合作的过程中，小天鹅一直处于亏损状态。为了终止合作，小天鹅不仅转让了两家合资公司的股权，还将持有的无锡松下冷机压缩机有限公司19%的股权和无锡松下冷机有限公司19%的股权以1.5371亿元的价格全部出售给松下电器产业株式会社。

　　随后，小天鹅开始了一系列收缩战略，收购小天鹅集团内与洗衣机主业密切相关的子公司，对非主营业务资产进行盘点，对扭亏无望的继续实施关停并转。

　　然而，一系列的瘦身举措，并没有让小天鹅在一年里摆脱“嫁错郎”的严重后果，刘步尘称：“无锡国联的主业也不是家电，因此瘦身只是为了卖个好价钱。”他认为，此次小天鹅寻找的新东家美的也是行业内企业，或许小天鹅能实现在其战略中所希望的“第二次腾飞”。



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