主题：国内糖市迎来牛市曙光

2015年01月23日 00:00 期货日报
　　本榨季国产糖进入减产周期，外盘短暂企稳

　　

　　近期国内糖市涨声一片，郑糖(5020, 48.00, 0.97%)主力合约在站稳4700元/吨关键点位后，仅三个交易日就突破5000元/吨大关。现货市场，南宁地区一级白砂糖现货报价提升至4800元/吨，相比月初上涨400元/吨，最近四个交易日涨幅达到240元/吨。外盘企稳回升对国内盘面形成支撑，周一巴西恢复汽油消费税的决定刺激美糖大涨3.26%，并在第二个交易日上探至16.16美分/磅的高点。国内糖市迎来牛市曙光。

　　国内减产已成定局

　　本榨季国产糖进入减产周期，广西地区甘蔗种植面积大幅下降导致本榨季糖产量减少180万吨左右至1150万吨，即使今夏天气不出问题，国产糖也会减产。进口方面，去年进口总量共计348.42万吨，比2013年减少106万吨。本榨季预计商业进口总量（扣除古巴糖）将与上榨季持平，维持在360万吨，难有大幅增长。而消费仍然维持小幅增长态势，无论消费增速下降至2%或5%，均不会改变期末库存下降的趋势。

　　糖厂惜售，现货走强

　　过去三年糖厂积累了大量库存，近日糖价上涨令库存形式发生了转移。1月中旬广西上榨季结转的110万吨陈糖售罄，糖厂资金压力缓解，新糖轻装“上阵”。据了解，至去年12月底，本榨季广西累计糖产量仅139万吨，同比减少54万吨。由于糖厂短期销售压力不大，因此采取限量销售模式，不断上调卖价。下游消费企业的春节备货期基本结束，近期现货交投活跃主要是中间商补库存及期现套利盘涌现的结果。长期看，本榨季各糖业集团制定的销售均价目标均高于上榨季的4650元/吨，考虑到榨季初卖价相对较低，预计今年上半年现货价格将稳固上扬，难有大幅回调空间。

　　国际糖价短暂企稳

　　目前巴西已经基本收榨，北半球各主产国陆续开榨，虽然巴西、泰国减产，但由于全球种植面积并未下降，国际糖市尚未进入减产周期。近期市场焦点集中在印度的出口补贴问题及巴西新榨季糖醇比上。

　　印度方面，本榨季预计糖产量将增长至2550万吨以上，相比上榨季增长130万吨。印度产量的增长抵消了泰国减产的利好。印度国内全年消费量大约在2400万吨左右，供大于求令出口问题备受瞩目。与上一榨季相似，市场认为印度政府会通过政策激励促进糖厂生产原糖出口，但目前对于4000卢比/吨的出口补贴讨论仍在继续。如果实施，今年的补贴比去年高出700卢比/吨，这将对国际市场造成很大冲击。然而，由于补贴政策迟迟没有定论，且拖延得越久可供出口原糖数量越少，令国际糖价暂时获得喘息机会。

　　巴西方面，旧榨季尘埃已定，对于新榨季的情况市场仍有分歧。巴西政府周一宣布从今年2月1日开始恢复对汽油征收0.22雷亚尔/升的消费税，若税收传导至下游加油站，无疑变相调高了汽油价格，将进一步提升含水乙醇的竞争力，有助于提升乙醇用蔗比，减少原糖产量。这是本周国际原糖大涨的直接原因。另一方面，由于巴西货币雷亚尔的贬值预期仍存，糖厂有可能更倾向于生产原糖以获得更多美元。因此一季度巴西开榨前糖醇比问题仍将成为市场继续炒作的焦点。

　　总之，国产糖库存将逐渐从糖厂转向贸易商手中，其间糖价将呈现长期振荡上扬趋势。值得注意的是，以下两方面因素将成为后期市场关注的焦点。一是贸易商囤货之后下游采购需求能否跟上。短期看，现货价格的抬升有待于下游需求方的进一步确认。二是外盘走势对国内的影响。如今的市场结构与2008/2009榨季熊转牛时的市场结构已经大不相同，进口占比上升，进口定价成为市场重要影响因素，如印度出口补贴公布、巴西雷亚尔的贬值进程加快以及泰国和巴西套保盘的压力都会对外盘造成打压。而若外盘下挫、进口利润攀升将导致国内进口量增加，从而对国内价格形成阶段性压力。

　　（作者单位：中粮期货）



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