主题：需求转差 焦炭近忧难解

2015年01月23日 00:00 期货日报
　　随着下游阶段性补库存结束，叠加钢价持续下跌，此前一直平稳的焦炭(1032, -4.00, -0.39%)价格开始转弱，河北等主产区开始下跌。尽管幅度不大，但体现了市场需求环比转差的事实。

　　需求淡季效应开始显现

　　随着黑色产业链需求淡季效应凸显，终端需求环比转差，钢材(2482, 1.00, 0.04%)价格持续下跌，并开始向上游市场逐步传导，近期主产区焦炭价格开始下跌已说明了这一点。笔者认为，目前本轮价格自下而上的传导机制正处于初始阶段，后期焦炭价格下跌区域将会持续扩大。从历史经验看，钢材价格持续下跌幅度超过250—300元/吨之后，焦炭价格开启下跌通道。自去年12月以来，上海等地三级螺纹钢价格跌幅已经超过300元/吨，钢厂利润明显收窄，盈利面已经跌破50%分界线，钢厂转嫁风险的意愿持续增强。以焦炭为代表的原材料市场价格将很难企稳，局部地区会打开下跌空间。

　　成本支撑效应弱化

　　由于需求低迷，叠加产能持续投放，煤炭价格持续下跌，这在利好焦炭生产的同时，却对焦炭价格产生利空，因为原材料采购成本下滑间接拓展了焦炭生产的安全边际，并提升了生产企业对价格下跌的容忍空间。与此同时，制造成本下滑对削减焦炭生产的完全成本也较为有利。2014年，国内钢材产量仍维持缓增态势，焦炭需求得到刚性支撑，并由此形成的稳定预期推动焦化厂开工稳定。在落后产能淘汰量增加、新增产能下滑的政策背景下，未来焦炭产量的提升更主要是通过提升行业产能利用率来实现，并叠加生产工艺进步，焦炭生产的完全成本有望持续降低，成本对价格的支撑效应将再度弱化。

　　钢厂检修直接诱发需求利空

　　受制于价格持续下跌，钢厂生产积极性削弱，局部地区加大检修力度，河北等地高炉开工率开始下滑。据中国联合钢铁网不完全统计，截至1月中旬，国内大中型钢铁企业共有8家钢厂9座高炉进行检修，预计影响产量69.1万吨左右。钢厂开工下滑直接冲击焦炭需求。数据还显示，前期不断走高的焦化厂开工率近期出现小幅下滑，并且天津港库存从低位反弹，显示前期供给偏紧的情况暂告一段落。

　　前期不断走高的焦化厂开工率高位运行并开始小幅下滑，天津港库存却低位反弹，显示前期偏紧的情况暂告一段落。如果接下来钢材价格继续下跌，钢厂可能出现更为明显的减产、检修，从而对焦炭需求造成直接冲击。预计春节前焦炭供应将持续宽松，现货价格继续下行恐难避免。

　　对于产能过剩、下游需求主体较为单一的焦炭市场而言，需求出现实质好转才是价格企稳回升的核心动力。而目前的焦炭上下游产业链走势，显然无法给市场提供价格好转的逻辑基础。在月初的小幅反弹之后，需求好转预期并未得到基本面验证，焦炭价格随即开始走弱。春节前后，现货市场的风险仍将不断积聚，预计期货市场仍将维持下跌走势。

　　（作者单位：长江期货）



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