主题：青岛海尔：引领智能家居全线推进 推荐评级

2015-01-21 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：--
[摘要]


公司近况1）推动资产注入，公司10月公布收购四家公司少数股权。公司后续还有更多的资产注入安排。2）市值管理改善，推出股权回购计划。3）引领智能家居发展，公司召开互联网模式创新国际研讨会，和恒大地产合作智能家居。


评论收购少数股东股权，预期2015年还有合资企业以及海外家电业务的资产注入。1）公司10月公布收购四家公司少数股权（青岛海尔电冰箱有限公司25%股权、青岛海尔特种电冰箱有限公司25%股权、青岛海尔空调电子有限公司25%股权以及青岛海尔特种电冰柜有限公司41.55%股权），收购价格19亿元，对应2013年净利率2.1亿，增厚2013年净利率5%。2）由于目前尚未完成，该部分利润无法计入2014年业绩。因此我们需要调整2014年盈利预测。



市值管理改善，公司在战略投资者KKR的推动下改善市值管理，已经推出股权回购计划，预计未来还会有更多的改善动作。



4Q空调销售受到价格战影响，对收入增长有小幅影响。



估值建议下调2014年净利润5%，预计2014/2015/2016年EPS分别为1.67/2.07/2.44元。2015年盈利预测未包含后续资产注入的影响，后续资产预计对业绩有10%左右的增厚。



考虑换年估值切换以及市场整体估值提升，上调公司一年期目标价30%到27.3元，对应16.5x/13.2x2014e/2015eP/E，对应2015年完成资产注入后12xP/E。该估值目标依然低于国际同类公司估值。



风险市场需求波动风险。




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