主题：辉立证券：工商银行目标价5.7美元



解构：

根据工商银行（以下简称“工行”或“集团”）去年前3季度业绩看，截止2014年9月末，集团的股东应占溢利约达人民币2,204.64亿元，同比上升7.26%，折合每股基本收益人民币0.63元。

集团利润增速降低主要由于期内其净利息收入及中间业务收入的增速趋缓所致，前3季度同比分别增长约10.77%及5.64%。其中，中间业务收入增速下滑的速度高于我们此前预期。由于过去几年信贷规模的大幅增长，银行的资产质量开始出现下降，截止2014年3季度末，工行的不良贷款率较2013年末上升了0.13个百分点至1.06%，预计2014年全年将维持在1.05%左右的水平。同时不良贷款余额较2013年末大幅上升了人民币217.82亿元至人民币1,154.71亿元，而拨备覆盖率则较2013年末下降了38.43个百分点至216.60%。

总体看，工行的业绩表现稳定，但主要面临两大问题，一是资产质量恶化的风险，另一个则是资本压力，但我们预计2015年工行成功发行优先股后银行的资本压力将显著下降。短期内我们对其股价表现持谨慎态度，下调工行12个月目标价至5.70港元，较现价高出于约52%。给予“买入”评级。

策略：

买入价$3.73，目标价$5.70，止蚀价$3.20

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