主题：大冷股份深度研究:改革重塑新大冷

公司是具有安全边际的国企改革标的,老国企改善空间大,管理层动力十足。

投资要点

1.借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。

限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。

大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。

2.公司行业龙头地位稳固,改善空间大。

大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间;管理理顺后,经营效率提升空间较大。

3.冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。

我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。

4.盈利预测与投资建议我们预计公司2014年、2015年和2016年的净利润分别为1.16亿元、1.52亿元和2.61亿元,EPS分别为0.33元、0.43元和0.75元,对应估值分别为37倍、28倍和16倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14元,对应60亿元市值。

风险提示:1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

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