主题：宝钢股份:大手笔打造钢铁供应链服务

事件。

　　公司公告,公司与全资子公司上海宝钢国际经济贸易有限公司,拟与控股股东宝钢集团共同出资组建服务平台公司,服务平台公司注册资本为20亿元。其中,公司和宝钢国际以持有的东方钢铁电子商务有限公司全部股权合计认缴出资10.2亿元,持股比例51%;宝钢集团现金出资9.8亿元,持股比例49%。

　　评论。

　　大手笔投入钢铁服务业,“一体两翼”实质性推进。

　　本次组建服务公司,我们认为总体超预期:1)本次投资高达20亿元,力度较大;2)明确以东方钢铁股权认缴出资,暗含对钢铁电商业务的大力推进。

　　本次成立服务平台的背景,主要即为公告中的“依托互联网、大数据等全新技术手段和强有力的加工配送服务网络”,我们认为其潜在意义包括两个层面:1)面向公司内部,以东方钢铁及“宝时达”为载体和通道,推动电商化销售;2)面向公司外部,结合“动产质押平台”及“上海钢铁交易中心”,做大做强第三方钢铁交易平台,进而仓储、物流、融资等供应链增殖业务。

　　本次成立服务平台的前景,我们非常看好:1)虽然钢厂运营钢铁电商平台存在角色缺陷,但对于宝钢而言,上述问题可以避免,原因宝钢绝大多数产品均为直销,不需要走第三方平台;2)钢厂角度看,反而在行业经验、专业知识等方面有钢贸商、第三方所不具备的优势,即使在钢铁电商、供应链管理的历史积累上,宝钢也遥遥领先;3)宝钢具备物流、仓储、动产质押平台等线下优势。

　　本次成立服务平台的影响,值得重点关注:首先是提供新的盈利增长点;其次更重要的,还可能提高公司整理估值,未来“两翼”新业务无论电商、物流、第三方平台还是信息技术的估值水平,都远远高出钢铁冶炼业务。

　　当然,目前只处于初步规划阶段,更多的细节仍需观察,但预计15年很可能会有较大力度推进。

　　主业经营形势不错。

　　公司14年受到高炉检修及宝通钢铁等非经营性因素的影响,业绩低于预期,但15年总体形势我们仍然看好:受益行业利润持续改善。钢铁与上游产能周期的错配推动板材利润改善的趋势,预计在未来2-3年内仍将持续,公司作为绝对产能利用率更高的板材龙头,将显著受益。公司汽车板14年投放量587万吨,15年计划达到600万吨,汽车(增速下滑当仍维持小幅正增长)、家电(恢复性增长)行业15年将保持不错增速,保障公司业绩。

　　湛江项目投产。15年底1号高炉有望投产,16年开始产能开始释放。

　　两翼发展可期。14年钢材交易中心销量451万吨,今年目标1000万吨,电商业务稳步推进;同时宝信软件(44.21,2.260,5.39%)的宝之云IDC项目也在顺利推进。

　　关注集团国企改革(1433.07,15.150,1.07%)。

　　近期杭钢、沙钢、抚顺、南钢等诸多钢企相继出台改革及转型措施,符合我们的预测,我们除了继续看好2015年钢铁国企改革/转型、重点关注6大模式外,对宝钢集团在该方面的动态也保持关注:宝钢作为钢铁央企的代表,除推进股权激励措施外,未来在国有资产运营平台、引进战略投资、子公司扭亏、进一步资产证券化等方面,逻辑上均有望推出进一步措施,建议重点关注集团旗下三大上市公司宝钢股份、八一钢铁(4.82,0.000,0.00%)、韶钢松山(3.72,-0.010,-0.27%)。

　　投资建议。

　　预计公司15、16年EPS为0.65、0.85元,给予“增持”评级。


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