主题：一汽轿车：汽买入评级

2月10日一汽轿车(18.11,0.160,0.89%)股价表现抢眼，成为唯一涨停的汽车股，同时一汽夏利(6.87,0.370,5.69%)(000927.CH/人民币6.65,未有评级)也表现不错，涨幅仅次于一汽轿车，位居汽车股第二位。我们认为：2015年汽车股投资除了欧美系扩张这条主线外［我们看好江铃汽车(40.00,1.150,2.96%)(000550.CH/人民币39.00,买入)、长安汽车(21.38,-0.010,-0.05%)(000625.CH/人民币21.32,买入)和上汽集团(22.90,-0.100,-0.43%)(600104.CH/人民币22.99,买入)］，国企改革(1450.82,10.470,0.73%)将是另外一条主线。我们认为国企改革投资主线坚持两个方向，即：1）大型国企混合所有制改革；2）地方小型国企的先行先试改革，其有望走在其它大多数国企改革之前。随着北汽集团在香港的上市，“四大四小”中仅有一汽集团和奇瑞汽车尚未整体上市（或上市），考虑到国企混合所有制改革和一汽集团同业竞争问题，一汽集团整体上市是汽车行业国企改革首要事件。我们预计2014-2016年一汽轿车每股收益分别为0.15元、0.98元和1.36元，考虑到公司新推出车型有望继续上量，日元贬值带来的成本下降，加之一汽集团整体上市进程有望加快，我们维持买入评级，公司合理目标价上调至24.48元。

　　支撑评级的要点一汽集团整体上市临近。本轮国企改革的目标是将其“做大做强做优”，混合所有制改革将是首要目标，目前“四大四小”的国有大型汽车企业中，仅有一汽集团和奇瑞汽车尚未实现整体上市（或上市），两者混合所有制改革将是未来汽车行业改革的最大看点，但奇瑞汽车盈利情况不佳，短期内实现上市的可能性较低。我们估计一汽集团未上市资产盈利规模约有300亿元，远超上市的一汽轿车和一汽夏利，且一汽集团还承诺（不可撤销）2016年6月28日前解决内部企业同业竞争问题，其作出改革可能性将远高于其它大型汽车国企。其它众多大型汽车企业均已实现上市，未来改革的方向将是兼并重组和管理层激励等“做强做优”措施，需要待国家统一政策指导下进行，属于稍晚些的国企改革方向。

　　评级面临的主要风险1）一汽集团整体上市进程低于预期；2）自主品牌竞争加剧，公司自主品牌业务业绩大幅下滑；3）一汽轿车马自达新车销量低于预期。

　　估值我们预计2014-2016年一汽轿车每股收益分别为0.15元、0.98元和1.36元，考虑到公司新推出车型有望继续上量，日元贬值带来的成本下降，加之一汽集团整体上市进程有望加快，我们维持买入评级，将目标价由21.40元上调至24.48元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

一汽轿车：汽车行业国企改革第一标的