主题：西安旅游(000610) 并购帷幕或已拉开

2015年3月12日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明事件公司以2523万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场(以下简称“西安奥莱”)51%股权。西安奥莱目前净资产4988万元，尚未营业；西安奥莱一期规划土地165亩，对方承诺2015年6月底前获得105亩建设用地。

　　公司控股西安奥莱后，经营仍由原来的团队负责，公司控制董事会。

　　对方业绩承诺：从奥莱投入运营起，可供分配的净利润(即提取完毕法定公积金和任意公积金后的净利润)应满足——年化投资收益率：第1年不低于14%，第2、3年不低于15%、16%，第4-5年不低于17%；第6年以后无业绩承诺。

　　点评1.投资收益有保障，且是外延扩张的有益尝试。西安奥莱作为商业+地产+旅游的复合型项目，是2014年西安重点建设项目之一；对方的业绩承诺，确保公司的投入能够获得很好的回报。此外，也是公司延伸业务范围的很好尝试。

　　2.此次收购，或将拉开并购的序幕。公司作为老牌的旅游企业，以前风格较为保守；此次主动实施并购，说明公司在发展思路方面有明显的变化，因此，我们判断，此次收购很可能不是单一的事件，而是并购时代的开端。

　　3.我们在上一篇报告里提示了公司未来的三大看点：现有资产的继续挖潜；国企改革的可能性；向相关领域拓展的可能性。第三个看点已拉开帷幕，前面两个看点依然值得期待。(详见2月4日报告)。

　　现有资产的继续挖潜公司有诸多物业位于西安的核心地段，如解放饭店、西北大酒店、胜利饭店。此外，随着西咸一体化的推进，渭水园温泉度假村的区位优势也逐渐显现。

　　这些资产，如何合理开发和利用，其价值有望得到较大的提升。公司已成功完成小寨饭店的改造，收益不菲，胜利饭店改造也已经启动。因此，资产挖潜值得期待。

　　以小寨饭店改造为例：原小寨饭店占地7200平方米；2007年启动改造，重新改造后，成为时尚生活新地标：建筑面积9.67万平米，其中地上建筑面积7.97万平米——由商场、酒店式公寓、餐饮三种业态构成，其中酒店式公寓5.17万平米，餐饮面积1.11万平米，商场2万平米。改造总投入约5亿元(含利息)，2013年基本销售完毕，累计销售约7.6亿元(2010-13年确认收入9520、42937、14443、9282万元)，尚有部分物业在手(账面价值3214万元，合理价值约6000万元)。我们粗略估算，该项目带来的营业税及销售费用合计约0.8亿元，据此推算，该项目带来的税前利润约2.4亿元。

　　社会服务业上上市市公公司司跟跟踪踪报报告告证券研究报告买入调高社会服务业分析师：林周勇SAC执业证书编号：S0850511050002并购帷幕或已拉开lzy6050@htsec.com2015年3月11日收盘价：12.8元021-232193896个月目标价：17元股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明上市公司跟踪报告西安旅游 （000610 股吧,行情,资讯,主力买卖）2胜利饭店改造已经启动(此次定增项目)：胜利饭店占地6537平方米，拟投入3.1亿元，建成后，拥有酒店客房300间，商场面积2.37万平方米，餐饮面积4580平方米。预计建设期2年，公司预计建成后，年收入1亿元，营业利润约4500万元(建成前年收入1200万元，盈利利润不足100万元)。

　　国企改革的可能性西安旅游与西安饮食第一大股东同为西安旅游集团；在国资改革大背景下，能否实现整合和改善体制，也是值得期待的。

　　4.亮点颇多，建议激进投资者买入由于西安奥莱开业时间尚难估计，我们仍维持此前的盈利预测：2015-16年净利润分别为80万、300万(对应EPS0.00、0.01元)。2015-16年业绩略为改善，主要是考虑到定增完成后，利息收入的增加，以及酒店的缓慢复苏。

　　虽然短期内公司业绩难有靓丽表现，但鉴于公司总市值仅30亿，且后续有诸多看点，我们建议激进投资者买入：并购或已拉开帷幕；资产挖潜有空间；国企改革值得期待。目前旅游行业平均PB(最新一期报表)约5.4倍，按5倍最新PB(定增后的净资产及股本)，对应目标价17元。

　　风险提示：短期盈利有限、改变的期望落空或进展的不确定。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。