主题：大冷股份:打响国企改革发令枪

事 项.

大冷股份通过《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,董事会同意确定2015 年3月4 日为授予日,以5.56 元/股的价格,授予41 名激励对象1015 万股限制性股票。

激励对象包括:公司董事、中高层管理人员及董事会认为应当激励的其他核心人员。

主要观点.

1. 本激励计划的解锁考核年度为2015-2017 年三个会计年度,每个会计年度考核一次,达到下述业绩考核指标时,激励对象获授的限制性股票方可解锁.

2. 限制性股票激励计划将协调公司管理层利益,有助于管理层专注公司经营发展。

2008 年股改后,冰山集团已经实现了混合所有制,成为中外合资的企业,股东背景已经实现了多元化。在目前的治理结构下,管理层的动力成为公司变化的关键因素。限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。将更有助于管理层转向专注公司经营和发展。

3. 盈利预测与投资建议.

预计随着公司管理水平不断提升,2015 年起主营的盈利逐步恢复。不考虑外延并购等情况,我们预计公司2015 年、2016 年的净利润分别为1.52 亿元、2.61 亿元,EPS 分别为0.43 元、0.75 元,对应估值分别为33 倍和19 倍。

此外,考虑公司持有国泰君安约3010 万股,约占国泰君安总股本的0.49%,预计此部分股票市值10 亿元左右。目前公司市值在39.74 亿元左右。公司2016 年主营的收入在26 亿元左右,如果扣除国泰君安股票的市值,公司2016 年PS 仅1 倍左右。我们认为公司的安全边际较高,向下的空间有限。给予公司强烈推荐的投资评级,对应目标价17.14 元,对应市值60 亿元。

风险提示.

1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。


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