主题：中集集团：增持评级

投资要点：

　　营业收入和净利润恢复增长，基本符合我们的预期。2014年，公司实现营业收入700亿元，增长21.07%；归母净利润24.78亿元，增长13.64%；每股收益0.93元。

　　海洋工程业务首次实现盈利，集装箱业务需求复苏，车辆业务盈利明显改善，能源/化工及液态食品业务增长放缓。1)集装箱业务：全球经济持续复苏和集装箱贸易增速提高，市场需求出现超预期增长，实现收入238亿元，增长11.8%；但受原材料价格下降影响，箱价同比下滑5%，同时部分工厂搬迁停产、人民币外汇衍生品公允价值波动，盈利7.1亿元，下降30.3%；2)车辆业务：在节能减排、治理超载等政策利好下，车辆业务受益于需求改善和成本下降，实现收入134亿元，增长0.41%，净利润6.48亿元，增长145%。3)能化业务：油价下跌、天然气价格机制改革推进较慢，能源、化工、液态食品装备业务增速放缓，收入129.16亿元，增长11.5%，净利润10.4亿元，增长14.5%；4)海洋工程业务：面临油价大幅下跌，下游客户缩减资本开支的压力，集团大力推进在项目建造和产品交付，提升项目的标准化、系列化水平，加强核心装备配套能力，实现销售收入118.65亿元，增长69.9%；净利润0.05亿元，去年亏损2.97亿元，首次实现全年扭亏目标。2014年来福士获得11.21亿美元订单，当前在手订单总计约50亿美元。

　　2015年展望：集装箱、车辆业务需求继续好转，能化业务保持增长，海工业务压力较大。预计2015年集装箱需求将继续好转，同时超大型集装箱船融资租赁项目有望开始贡献业绩，盈利弹性较大。道路运输车辆市场仍将受益于欧美经济回升，新兴市场国家消费升级，继续稳定增长；随着环保执法力度加大，清洁能源投资建设加快，能源价格改革完成，国内天然气储运装备和工程服务需求仍将持续增长；海工装备市场受原油市场供过于求，油价低位徘徊的影响，石油公司将削减勘探开发投入，海工装备新增订单市场压力较大。



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