主题：中国平安下调至收集投资评级

　中国平安(93.2, -0.10, -0.11%, 实时行情)(公司”)2014 财年股东净利因期内的投资表现同比增长39.5%。总投资资产的持续较高增长和A 股市场的表现使得公司总投资收益高于我们的预期并产生显著的浮盈，帮助提高公司寿险业务内含价值和新业务价值。期末新业务价值同比增长20.9%，高于我们预期6 个百分点。

　　财产险综合成本率下降至95.3%，基本符合预期。但车险承保利润率持续在低位(～1.2%)， 主要原因是渠道开拓和维护所导致费用率的上升。我们认为车险赔付率的下降是一个积极信号并预期公司能借助车险费率改革提高定价精度。

　　分部加总估值得出新的目标价99.60 港元，但基于下降的风险回报将投资评级下调至“收集”。我们给予公司2.0 倍2015F 寿险内含价值倍数(～集团内含价值1.3 倍)，预期9.4% 绝对回报空间。我们的预测已经包含对于2015F 公司的投资表现预期并且相信已经较为充分。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。