主题：宝钢股份:整合一体两翼发力

2015年3月27日公司披露年报,2014年实现EPS 为0.35元,表现平稳,主要分析如下:2014年营收出现下降。公司全年实现营业收入约1874.14亿元,同比下降1.20%;归属于母公司净利润57.92亿元,同比下降0.45%;基本每股收益0.35元,同比持平;加权平均净资产收益率5.16%,比上年下降0.13个百分点。

第4季度拖累全年业绩。第4季度实现营业收入约438.22亿元,环比下降4.72%、同比下降7.60%;归属于母公司净利润7.82亿元,环比下降57.84%、同比下降33.52%,对应基本每股收益0.048元,环比下降0.065元、同比下降0.024元。

宝通经济运行、四号高炉大修及汇率波动合力致业绩下滑。2014年公司钢材销量下降0.8%,主要因宝通钢铁经济运行及四号高炉四季度大修减少钢铁产销量所致。其次,受钢材市场低迷影响,公司吨钢平均售价下跌6.68%。再者,公司财务费用同比增长190%,同比增加10.3亿元,其中10.4亿元来自人民币升值带来的汇兑损益。

“工业4.0”先锋企业:制造商转型服务商,整合一体两翼。公司在2013-2015规划中提出力争形成钢铁主业为“一体”、IT 技术和电商为“两翼”的业务结构。公司是我国唯二在信息化建设中全程自主开发的钢铁企业,以信息化推动“一体”钢铁主业发展已在规模化定制领域取得成效。在发展“两翼”上,公司拥有宝信软件及东方钢铁网和上海钢铁交易中心两大电商平台,东方钢铁是目前唯一拥有第三方支付牌照的钢铁电商平台。2014年,公司信息科技及电子商务分部对外交易收入分别达到3亿元和15亿元,分别同比增长12%和333%。

提示关注限制性股票激励计划,激励管理层提升公司业绩。公司于2014年推出了限制性股票激励计划,公司将通过回购4745.82万股(占总股本0.2881%)授予公司136名核心管理人员。股票授予条件包括:2015-2017年利润总额分别达到国内对标钢铁企业平均利润的2.5倍、2.8倍、3.0倍,吨钢经营利润位列境外对标企业前三名,营业收入分别同比增长 2%、3%、5%,EOS(EBITDA/营业总收入)不低于10%等。

维持“增持”评级。今年钢铁行业市场形势仍然十分严峻,公司核心产品汽车板、家电板竞争加剧。产品方面,未来看点仍在湛江项目投产,能够进一步降低物流成本。另外,公司还是重要的国企改革标的、行业龙头,近期最可喜的变化在于在互联网+题材上加大力度。预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.43、0.50、0.54元,对应PE 在17、14、13倍左右,PB 约0.97倍左右。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。


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