主题：中国平安：预测内涵值23.1元

　中国平安(2318/沪: 601318)主要从事人寿保险、财产保险、银行业务及其他金融服务。集团今年受到雪灾、四川大地震及A股大幅下挫，令其上半年纯利同比下跌2%，至94.87亿元人民币，而其内涵值(EV)亦较07年底下跌13.5%至1299.89亿元。

　　平保半年纯利只轻微下跌全赖寿险业务持续增长。受到保险增长及赔款减少下，令其纯利仍按年增长38%至83.25亿元。至于今年雪灾及地震的赔偿虽达19.87亿，但由于事先已做好再保的安排，令其损失减少至7.84亿元。

　　受累内地A股大跌，纵使来自债券及股息的收益有所增加，其总投资收益率由07年上半年的8.5%下跌至今年上半年的3.6%。正因单一的投资业务容易受A股的波动影响，故集团会以发展成综合的金融业务为长远目标，比如加大银行及证券业务的发展。为扩展银行业务，集团早前已入股深圳市商业银行，更有报道指集团有意收购广州市商业银行。另外，集团亦希望利用目前庞大的客户资源，为客户提供一站式的全方位综合理财服务，这都是增加公司的利润来源。而平保现时大概有4000万个客户，这亦有助其发展个人银行业务。

　　平保面对最大的风险是A股持续下滑。虽然A股年初至今已大幅下跌超过六成，但仍然未有见底迹象。假若A股维持弱势，其内涵值必继续下跌。另外，平保早前投资于富通的业务带来隐忧，公司会视乎富通的经营情况及股价走势来决定日后应否为其作出减值准备。另外，人民币升值放缓亦会影响公司盈利表现，因公司大部分的保费收入都是来自人民币。瑞信更将人民币放缓的因素考虑下将平保的目标价调低4元至79元。

　　平保历史P/EV为2倍，根据各证券商预测，其09年平均EV为23.1元，故建议在46元附近吸纳。亨达集团费得志(电邮：terry_p@hantec.com)本人申报无持有上述股份任何权益


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