主题：交银国际：予中国平安买入评级 看155.9港元

净利润同比增长84.2%，好于预期.中国平安一季度实现净利润199 亿元，占到我们全年预测净利润的41.8%，同比增长84.2%，好于预期；公司归属母公司的权益为3147 亿元，环比增长8.7%，好于我们预计的7%左右的水平，主要是A 股表现好于预期所致。

保险业务亮点不断，规模价值均高增长.一季度公司寿险和财险业务规模均取得了快速的增长；寿险业务方面，公司总保费增长14.4%，但是个险渠道新单同比大增50%，由于公司新业务价值主要来自于个险，且公司产品结构稳定，因此新业务边际也稳定；我们预计公司一季度个险新业务价值同比增长50%左右，贡献全年新业务价值增长20 个百分点，因此今年全年公司的新业务价值增长将超过30%，处于行业领先水平；财险方面，公司一季度保费收入增长20.7%，继续领先三巨头，公司业务品质继续保持优异水平，预计财险盈利也大幅增长。

非保险业务稳健增长.一季度公司银行业务实现利润56 亿元，同比增长11.4%，由于经济走软，平安银行业务不良率由年初的1.02%上升至1.17%；由于A 股火爆，平安证券利润同比增长158%至6.4 亿元。

互联网金融业务继续大步前行.平安互联网金融业务继续保持快速增长，截止一季度末，平安互联网用户数达到1.59 亿，较年初增长16.1%，其中持有传统金融产品的客户数达到了4059 万，占比达到38.9%；平安APP 用户规模达到2864 万，较年初增长45%；截止一季度末，陆金所零售用户突破800 万，机构用户突破4000，交易量同比增长18 倍；公司一账通客户数4000 万，管理资产近5300 亿元。

上调目标价至155.9 港元；我们将公司2015F 新业务价值上调9.1%至289 亿元，将公司新业务倍数上调至18 倍，对应的目标价上调31.3%至155.9 港元。

强烈推荐投资者买入；我们确信投资者可以买入中国平安，基于如下几点原因：1）公司的业务增长领先同业（寿险业务新业务价值增长领先+财险业务保费和成本率领先+互联网金融业务国内领先）；2）公司估值具有优势，目前公司仅为1.37X 2015P/EV，显著低于友邦保险的2 倍左右。3）公司股价具有期权性质，目前公司估值为包含任何互联网金融业务，未来几年为中国互联网金融大发展时期，我们认为假以时日，陆金所、平安好车、平安好房的估值将贡献公司估值的可观比例，因此平安股价具备巨大重估空间；确信买入。


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