主题：央行拟通过政策性银行解决地方债置换

　据财新记者独家了解，[B]有计划通过国家开发银行等政策性银行来运作，通过类似定向再贷款的方式注入一定的流动性，解决地方债的置换问题[/B]。

　　至于名称，既不叫MLF(中期借贷便利)，也不是PSL(抵押补充贷款)，而是一个新名词，但本质类似于定向再贷款，期限是十年以上，“是一种国际上没有的新的货币工具，形式不重要，各种操作方式都可能。”有知情人士告诉财新记者。

　　目前关于地方债置换方式的讨论大致可以分为三类：一是地方政府直接与银行或其他债权人谈判，用债券来置换原来的贷款；二是央行通过全面降准等方式提供流动性，创造低利率的环境，通过市场化的方式来置换；三是央行通过政策性银行或将地方政府债券纳入质押再贷款或定向再贷款范畴的方式，间接购买。

　　“如果不借助外部流动性支持，最后没有中央银行货币信用的支出，债务置换就是空中楼阁。”中国社科院教授刘煜辉对财新记者称，解决流动性问题，技术上手段很多，中央银行做负债业务的话就是降准，做资产业务的话就是贴现、资产抵押、再贷款，“就看怎么选择了”。

　　刘煜辉认为，由政策性金融机构来置换会更好一些，相当于政策性金融机构的一个部门去赎买银行的平台资产，将其从银行资产负债表中挪到政策性银行的表中，“这是迟早的事情，不如现在就让政策性银行来处理”。

　　目前尚不能确定地方债置换是否全部由政策性金融机构来承担。“如果1万亿全让开行一家买，不太现实，5000亿都是很多了。”国开行一位人士对财新记者称，可以让商业银行和政策性银行都来参与；如果只让政策性银行来做，可能需要分散到好几年。

　　“这相当于左手倒右手，但地方政府的偿债压力就会减轻，利率和期限都不一样，” 社科院金融研究所副所长殷剑锋表示。

　　“通过此举把政策性金融债的利率压下去，信用债的利率就下去了。”有银行人士表示，“这也相当于锁定成本和地方违约风险，也解决商业银行的一项担心。”

　　根据全国“两会”的安排，今年地方债的发行规模较往年大增，除了新增6000亿地方债，还要发行1万亿置换债券来偿还到期债务，目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方债发行工作启动，但进展并不顺利。4月23日，原定此日公开招标发行的江苏省财政厅首批648亿元一般债券延迟。业内人士预计，今年地方债发行将在多省市全面延迟。

　　一位央行人士对财新记者表示，理论上标准的置换是谁的银行贷款就转为谁持有债券，因为是本金置换，不需要再投入额外的资金，操作上应该是封闭的。但目前的债务置换是债务重组的概念，最核心的问题是取决于债权人是否有动力做。将银行高信用等级的最优质的资产置换成债券后，对信用等级的影响不大，但是收益率下来了。

　　此类债券平日的主要买家------商业银行这次完全没有任何动力来参与。北京银行司库部人士对财新记者称，“非常不感兴趣”，目前都是分行出于维护与地方政府的关系逼着总行投，但“利率太低了，而且没有流动性”。

　　国泰君安首席债券研究员徐寒飞对财新记者表示，此前银行持有的地方融资平台贷款或城投债的利率都在8%左右，现在地方置换债利率仅为4%，几近腰斩。

　　“商业银行不愿意买地方债，是因为负债成本高，比如银行理财的利率就有4%，地方债的收益连成本都覆盖不了。比地方债收益高的资产多得是，而且置换出的地方债资产是原来银行内部的非标资产，收益率都在7.5%—9%，甚至达10%，为何要换成收益率才4%—5%的地方债呢？”一位银行金融市场部人士表示。（财新网）


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