主题：长安汽车：风景这边独好 继续扬帆前行

长安汽车：风景这边独好 继续扬帆前行

长安汽车的市值有望冲击汽车行业前三。公司在产品、内生、资源、发展、催化剂等五个维度具有综合性优势，在国内汽车集团内处于领跑集团并有望赶超前三。

　　公司近期经营业绩依然保持强劲势头，重点布局SUV车型策略合理，定增预案助推未来发展，公司管理层展望未来也提出更高业绩要求。

　　合资企业今后2-3年仍将提供业绩保障护航长安汽车发展，其中作为净利润贡献主力的合资公司长安福特2015年销售势头依然迅猛，解决产能问题后有望更上一个台阶。

　　另一合营企业长安马自达则借助热销车型有望大幅提升整体业绩。

　　长安自主品牌风景独好，CS35，CS75、逸动等强势车型在市场上取得的成功。公司在产品型谱设定上较为平衡，多款热销车型帮助公司赢得消费者口碑同时也取得单车成本优势。自主品牌价值水涨船高获得中国消费者较高的认可度。长安利用国际化平台打造核心研发能力并在动力总成领域有较大突破。自主品牌业务整体情况处于上升势头，从2015年起将实现更高幅度的盈利并逐步成为公司主要利润来源。

　　制定2025新能源汽车战略愿景着眼未来发展，推出电动版逸动迈出新能源汽车布局实质性的一步。长安汽车在新能源汽车上采取务实的跟跑战略，但在技术储备和人才培养上颇具前瞻性并有长远规划对战略进行支持。

　　国企改革预期带来正面效应。国企改革有利于公司改进运营效率，释放创新能力同时襄助国际化战略。具有股权激励性质的定增预案得到市场认可，也拉响长安汽车国企改革的序曲，公司有望在新一轮国企改革中成为国有汽车企业的标杆。

　　公司仍有发展空间，维持买入评级，股价空间在32-33元。根据盈利预测估算长安汽车2015年-2017年EPS分别为2.45元、3.10元、3.76元，对应的市盈率为13.2X、11.3X、9.5X。我们认为公司的股价在2015年第三季度可以到达32-33元区间，维持“买入”评级。

　　风险提示：2015年中国车市竞争日趋激烈，公司在至关重要的SUV市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战，新投放车型的定位和定价能否为市场接受尚存不确定性,商用车板块面临利润率和销量下滑风险。

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