主题：安信证券：美的集团买入评级

公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季报，1)报告期内，实现收入424.27 亿元，同比增长10.63%；2)实现归母净利润33.42 亿元，同比增长31.64%，对应EPS 为0.79 元；3)实现扣非净利润30.19 亿元，同比增长4.51%；4)现金流方面，一季度期末货币资金92 亿元，同比增长48%，自有资金583 亿元，同比提升75%。

　　营收稳健增长市占率延续上升态势：2015 年一季度，公司营业收入在行业增长放缓的背景下，仍然实现稳健增长，其主营产品的市占率延续上升趋势。

　　毛利率提升显着产品优化见成效：1)毛利率方面，由于公司持续推进产品结构优化和智能化进程，15Q1 的整体毛利率达到26.86%，同比提升1.55pct，环比提升1.09PCT；2)期间费用率方面，销售费用率为12.6%，同比提升2.9pct，主要是因为销售规模扩大；管理费用率为3.8%，同比下降0.4pct；财务费用率为0.5%，同比上升0.5pct，整体期间费用率合计为16.9%，同比提高3.0pct；3)从归母净利润看，15Q1 公司归母净利率为7.90%，同比提高1.28pct，在费用率有所上升的情况下，仍能实现归母净利率的明显提升，体现了公司在产品结构优化上效果显着，盈利能力持续增强。

　　营收、存货周转加快营运能力提高：1)15Q1 公司应收账款周转天数为24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存货周转天数为37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 营运能力有明显提高；3)从经营性现金流表现看，公司一季度实现经营性现金流净额25 亿元，同比下降6 亿元，但剔除财务公司影响后，实际经营性现金流净额为36 亿元，同比增长12亿元。

　　投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为3.06、3.58、4.24 元。公司经营增长稳健，随着在智能家居上的不断推进，以及经营效率的持续改善，未来业绩值得长期看好。我们维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价50 元，对应15 年16 倍PE.

　　风险提示：原材料价格波动，房地产市场波动。?

　　其他机构评级

　　国联证券：美的集团推荐评级

　　事件：美的集团(000333)发布一季报，公司一季度实现营业总收入426亿元，同比增长10.5%；实现归属于母公司净利润33.4亿元，同比增长32%，每股收益0.79元，同比增长32%。

　　点评：

　　公司经营转型卓有成效，公司近几年积极推动科技机制创新，提高制造环节的自动化、研发环节的信息化、业务流程操作的手机化；加强消费者研究与产品开发，通过在信息化方面的不断完善，建立企业的大数据管理，实现企业经营化透视。转型红利逐步显现。公司一季度毛利率26.8%，同比上升1.5 个百分点，归母净利润率7.9%，同比上升1.3 个百分点。

　　借助外力开发新品：美的与开利、博世、希克斯达成战略合作，借力跨国企业在电控高效制造、电控智能化等领域深度协作，产品将涉及家电控制、智能传感、能源管理、智能安防、健康电子系统等领域，推动美的新产品开发。

　　进一步发挥电商平台对销售的促进作用：公司积极构建大电商、大物流平台，成立电商公司和重新定位安德物流公司，以推动电商的销售。

　　互联网++战略和智能化战略稳步推进：美的在空调领域推出美的与小米合作的智能空调“i 青春”，与腾讯微信完成与M-smart 兼容的微信空调；在冰箱领域，美的冰箱与京东合作推出“i+冰箱智能管理系统”及6 款全新搭载此系统的智能冰箱；在洗衣机领域，推出高端智能新品滚筒水魔方洗衣机；在小家电领域，美的推出智能沐浴热水器及手环、鼎釜IH 全智能电饭煲等新品。，美的互联网及智能化战略正以一个个切实的产品稳步推进。

　　空调销售预计年内压力不小：1 季度公司衍生金融工具公允价值变动实现收益大幅上扬，理财收益增加使得投资收益同比增加93.38%是公司1 季度净利润增幅大幅高于收入增幅的原因。

　　增幅仅10%略多和扣去非经常性损益后净利润增幅不大说明公司在空调销售方面遭遇强大压力，行业巨头发动的价格战对公司销售会造成较大影响。但我们认为今年正值厄尔尼诺高温年，加之原材料价格处于低位，空调价格战不会对公司经营造成过于明显的不利影响。

　　盈利预测与结论：我们预计公司未来2 年在空调全行业经营压力下，营业收入增速会略放缓至15%左右，预计公司2015 年EPS 在2.9 元左右。基于公司互联网战略的积极推进，给予15 倍估值，目标价43 元，给予推荐评级。

　　事件：公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季报，1)报告期内，实现收入424.27 亿元，同比增长10.63%；2)实现归母净利润33.42 亿元，同比增长31.64%，对应EPS 为0.79 元；3)实现扣非净利润30.19 亿元，同比增长4.51%；4)现金流方面，一季度期末货币资金92 亿元，同比增长48%，自有资金583 亿元，同比提升75%。

　　营收稳健增长市占率延续上升态势：2015 年一季度，公司营业收入在行业增长放缓的背景下，仍然实现稳健增长，其主营产品的市占率延续上升趋势。

　　毛利率提升显着产品优化见成效：1)毛利率方面，由于公司持续推进产品结构优化和智能化进程，15Q1 的整体毛利率达到26.86%，同比提升1.55pct，环比提升1.09PCT；2)期间费用率方面，销售费用率为12.6%，同比提升2.9pct，主要是因为销售规模扩大；管理费用率为3.8%，同比下降0.4pct；财务费用率为0.5%，同比上升0.5pct，整体期间费用率合计为16.9%，同比提高3.0pct；3)从归母净利润看，15Q1 公司归母净利率为7.90%，同比提高1.28pct，在费用率有所上升的情况下，仍能实现归母净利率的明显提升，体现了公司在产品结构优化上效果显着，盈利能力持续增强。

　　营收、存货周转加快营运能力提高：1)15Q1 公司应收账款周转天数为24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存货周转天数为37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 营运能力有明显提高；3)从经营性现金流表现看，公司一季度实现经营性现金流净额25 亿元，同比下降6 亿元，但剔除财务公司影响后，实际经营性现金流净额为36 亿元，同比增长12亿元。

　　投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为3.06、3.58、4.24 元。公司经营增长稳健，随着在智能家居上的不断推进，以及经营效率的持续改善，未来业绩值得长期看好。我们维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价50 元，对应15 年16 倍PE.

　　风险提示：原材料价格波动，房地产市场波动。?

　　其他机构评级

　　国联证券：美的集团推荐评级

　　事件：美的集团(000333)发布一季报，公司一季度实现营业总收入426亿元，同比增长10.5%；实现归属于母公司净利润33.4亿元，同比增长32%，每股收益0.79元，同比增长32%。

　　点评：

　　公司经营转型卓有成效，公司近几年积极推动科技机制创新，提高制造环节的自动化、研发环节的信息化、业务流程操作的手机化；加强消费者研究与产品开发，通过在信息化方面的不断完善，建立企业的大数据管理，实现企业经营化透视。转型红利逐步显现。公司一季度毛利率26.8%，同比上升1.5 个百分点，归母净利润率7.9%，同比上升1.3 个百分点。

　　借助外力开发新品：美的与开利、博世、希克斯达成战略合作，借力跨国企业在电控高效制造、电控智能化等领域深度协作，产品将涉及家电控制、智能传感、能源管理、智能安防、健康电子系统等领域，推动美的新产品开发。

　　进一步发挥电商平台对销售的促进作用：公司积极构建大电商、大物流平台，成立电商公司和重新定位安德物流公司，以推动电商的销售。

　　互联网++战略和智能化战略稳步推进：美的在空调领域推出美的与小米合作的智能空调“i 青春”，与腾讯微信完成与M-smart 兼容的微信空调；在冰箱领域，美的冰箱与京东合作推出“i+冰箱智能管理系统”及6 款全新搭载此系统的智能冰箱；在洗衣机领域，推出高端智能新品滚筒水魔方洗衣机；在小家电领域，美的推出智能沐浴热水器及手环、鼎釜IH 全智能电饭煲等新品。，美的互联网及智能化战略正以一个个切实的产品稳步推进。

　　空调销售预计年内压力不小：1 季度公司衍生金融工具公允价值变动实现收益大幅上扬，理财收益增加使得投资收益同比增加93.38%是公司1 季度净利润增幅大幅高于收入增幅的原因。

　　增幅仅10%略多和扣去非经常性损益后净利润增幅不大说明公司在空调销售方面遭遇强大压力，行业巨头发动的价格战对公司销售会造成较大影响。但我们认为今年正值厄尔尼诺高温年，加之原材料价格处于低位，空调价格战不会对公司经营造成过于明显的不利影响。

　　盈利预测与结论：我们预计公司未来2 年在空调全行业经营压力下，营业收入增速会略放缓至15%左右，预计公司2015 年EPS 在2.9 元左右。基于公司互联网战略的积极推进，给予15 倍估值，目标价43 元，给予推荐评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。