主题：美菱电器：15年业绩将好转 增持评级

公司一季度业绩好于去年四季度的原因是：今年以来，冰箱市场呈现低位回升的局面，而公司也通过大力推广2014年新品：0.1度变频系列冰箱带劢公司变频冰箱销量占比的较快提升；2015年度公司推行的“海外市场谋规模”策略显成效，今年以来出口增长较快，但是公司一季度业绩增长仍低于去年同期，主要原因包括：今年以来由格力等一线品牌厂商掀起的空调行业价格战对于美菱这样的二线品牌造成一定的冲击，公司空调的销量及毛利率都受到影响；由于出口业务以OEM业务为主，今年以来出口收入的增长也拖累了业绩。

　　我们认为，考虑到以下因素，公司全年业绩增长仍有继续上升的潜力：今年公司将通过积极推迚变频促迚产品向高端转型，如根据公司规划，15年公司变频冰箱销量将实现150万台，以公司15年大约生产冰箱450万台保守推测，变频冰箱占比将达到三分之一；公司近年来大力通过逐步压缩经销商层级、削减合资营销公司数量以及加强费用管控等措施提升公司渠道经营效率，公司销售费用率15年还有继续下降的空间。

　　我们由此预计，公司15年毛利率以及业绩相对于14年将会出现明显改善，净利润增速有望在20-25%区间，15年每股收益预计0.47元，给予增持评级。


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