主题：重庆啤酒：尚未渡过最困难时期

　我们认为公司08-10年的每股收益分别为0.39、0.47和0.59元，对应的市盈率分别为25、21和17倍。

　　目前燕啤和青啤按完全摊薄后EPS计算的09年市盈率大约在19倍和21倍，重啤作为二线啤酒企业的龙头，异地扩张能力偏弱，估值应该略有折扣。而疫苗业务由于前景不乐观，不确定性较大，我们暂不给予估值。因此我们综合考虑，给予公司“中性”的投资评级。



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