主题：康缘药业：公司将收购老山蜂皇浆厂纯属谣言

　公司相关情况简要介绍：08年中报――主营收入、净利润分别为5.73、0.54亿元，分别同比增长28.4%、51.3%，EPS 0.203元，每股经营性现金流0.19元，工业占收入比重70%，毛利比重94%。1-7月七个临床品种销售收入为3.93亿元，同比增长38.7%。
　　问题1：桂枝、热毒宁、散结镇痛、腰痹痛目前的进展？
　　答：桂枝目前新增加了2个适应症，其中乳腺小叶增生发病率较高，桂枝将保持较快增长；散结镇痛和热毒宁目前还没进国家医保，地区医保也只进了一部分（散结进了11个地区的医保，但不包括北京、广州等地），现在的增长已经比较快了，公司目前也在做相关工作推进它们进入医保。
　　问题2：新产品进展？
　　答：银杏内酯注射液生产批件已基本通过，还需要再补充部分材料给药监局，预计在08年底或09年初投放市场。
　　它是银杏总黄酮的替代物（注：银杏叶提取物银杏内酯为银杏内酯A、B、C、M、J等的混合物，为二萜类化合物，银杏内酯安全性高，疗效确切，主要用于缺血性心脑血管疾病、冠心病、心绞痛、脑栓塞、脑血管痉挛等。该药的特点是疗程较长。随着我国人口老龄化程度加深，作为用药量位居前3位的心脑血管疾病在我国具有较大的市场空间），目前市场上类似物舒血宁定价为80元/支，一次用四支，每天用320元左右。我们计划定价在280-300元/支，每天一支。我们认为它具有成为下一个热毒宁的潜质，心血管领域将是09年的重要增长点之一。在妇儿科方面，我们还储备了断血流软胶囊、逍遥胶囊；在骨科用药储备了肩痛颗粒、芪葛口服液，抗肿瘤药方面储备了痛安注射液、消癌平软胶囊等产品，储备产品在适应症方面考虑了和现有品种的差异化，所以未来将和现有品种共用销售渠道，但并不会挤占现有品种的销售。
　　问题3：税率情况？
　　答：8月底以前连云港将上报申请15%税率的公司到江苏省审批，目前康缘是四家中的一家，预计在省里还需要1-2个月评估时间，估计在第四季度可以明朗。
　　问题4：市场传言：公司将收购老山蜂皇浆厂？
　　答：老山蜂皇浆厂是一家国有企业，主要做保健品，品牌还可以，他们曾经主动找过我们，其主导产品销售收入1.2亿、净利润1千万，但60%的股权要价1亿多；我们考虑到和主业不相关、PE太贵并没有兴趣，这是肯定不会收购的。
　　问题5：桂枝茯苓胶囊FDA认证进展？
　　答：预计08年底2期认证将有个阶段性结果，如果顺利的话，09年3月以后开始第3期认证。前两个月国家拨付了400万元专门的经费支持此实验，我们颇受鼓舞。
　　问题6：今年银根紧，公司对应收账款的管理思路会不会放松？
　　答：资产负债表方面――我们总资产13.95亿，资产负债率37%，其中货币资金4.2亿，短期借款1.65亿，无长期借款。中报：应收及其他应收款3.2亿元，93%是一年以内的。应收账款周转天数82天和07年80天基本接近。今年银根紧，我们不会放松应收账款的信用管理。
　　结论：从今天的交流来看，公司经营层面正常，管理层对公司发展很有信心：桂枝扩大适应症；热毒宁和散结本身增长较快，还有可能进医保；银杏内酯注射液是未来的重要产品，年底将开始销售；15%的税率将上报到省里，1-2个月后将会明朗；资产负债表及现金流量表现在医药股中都算是好的。综上所述，我们认为：公司的基本面并没有发生变化，连续跌停部分因素是医药股在整体调整PE，预计公司08-09年EPS为0.53、0.70元，目前股价15.4元对应08年29倍PE，09年22倍PE。与东阿阿胶08年37倍PE等比较仍是相对便宜的。如果随着医药行业的调整，公司继续调整，那就是买入时机，我们维持增持建议。


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康缘药业：公司将收购老山蜂皇浆厂纯属谣言

　　公司相关情况简要介绍：08年中报――主营收入、净利润分别为5.73、0.54亿元，分别同比增长28.4%、51.3%，EPS 0.203元，每股经营性现金流0.19元，工业占收入比重70%，毛利比重94%。1-7月七个临床品种销售收入为3.93亿元，同比增长38.7%。
　　问题1：桂枝、热毒宁、散结镇痛、腰痹痛目前的进展？
　　答：桂枝目前新增加了2个适应症，其中乳腺小叶增生发病率较高，桂枝将保持较快增长；散结镇痛和热毒宁目前还没进国家医保，地区医保也只进了一部分（散结进了11个地区的医保，但不包括北京、广州等地），现在的增长已经比较快了，公司目前也在做相关工作推进它们进入医保。
　　问题2：新产品进展？
　　答：银杏内酯注射液生产批件已基本通过，还需要再补充部分材料给药监局，预计在08年底或09年初投放市场。
　　它是银杏总黄酮的替代物（注：银杏叶提取物银杏内酯为银杏内酯A、B、C、M、J等的混合物，为二萜类化合物，银杏内酯安全性高，疗效确切，主要用于缺血性心脑血管疾病、冠心病、心绞痛、脑栓塞、脑血管痉挛等。该药的特点是疗程较长。随着我国人口老龄化程度加深，作为用药量位居前3位的心脑血管疾病在我国具有较大的市场空间），目前市场上类似物舒血宁定价为80元/支，一次用四支，每天用320元左右。我们计划定价在280-300元/支，每天一支。我们认为它具有成为下一个热毒宁的潜质，心血管领域将是09年的重要增长点之一。在妇儿科方面，我们还储备了断血流软胶囊、逍遥胶囊；在骨科用药储备了肩痛颗粒、芪葛口服液，抗肿瘤药方面储备了痛安注射液、消癌平软胶囊等产品，储备产品在适应症方面考虑了和现有品种的差异化，所以未来将和现有品种共用销售渠道，但并不会挤占现有品种的销售。
　　问题3：税率情况？
　　答：8月底以前连云港将上报申请15%税率的公司到江苏省审批，目前康缘是四家中的一家，预计在省里还需要1-2个月评估时间，估计在第四季度可以明朗。
　　问题4：市场传言：公司将收购老山蜂皇浆厂？
　　答：老山蜂皇浆厂是一家国有企业，主要做保健品，品牌还可以，他们曾经主动找过我们，其主导产品销售收入1.2亿、净利润1千万，但60%的股权要价1亿多；我们考虑到和主业不相关、PE太贵并没有兴趣，这是肯定不会收购的。
　　问题5：桂枝茯苓胶囊FDA认证进展？
　　答：预计08年底2期认证将有个阶段性结果，如果顺利的话，09年3月以后开始第3期认证。前两个月国家拨付了400万元专门的经费支持此实验，我们颇受鼓舞。
　　问题6：今年银根紧，公司对应收账款的管理思路会不会放松？
　　答：资产负债表方面――我们总资产13.95亿，资产负债率37%，其中货币资金4.2亿，短期借款1.65亿，无长期借款。中报：应收及其他应收款3.2亿元，93%是一年以内的。应收账款周转天数82天和07年80天基本接近。今年银根紧，我们不会放松应收账款的信用管理。
　　结论：从今天的交流来看，公司经营层面正常，管理层对公司发展很有信心：桂枝扩大适应症；热毒宁和散结本身增长较快，还有可能进医保；银杏内酯注射液是未来的重要产品，年底将开始销售；15%的税率将上报到省里，1-2个月后将会明朗；资产负债表及现金流量表现在医药股中都算是好的。综上所述，我们认为：公司的基本面并没有发生变化，连续跌停部分因素是医药股在整体调整PE，预计公司08-09年EPS为0.53、0.70元，目前股价15.4元对应08年29倍PE，09年22倍PE。与东阿阿胶08年37倍PE等比较仍是相对便宜的。如果随着医药行业的调整，公司继续调整，那就是买入时机，我们维持增持建议。