主题：广发证券：中集集团买入评级

　5月20日晚间，中集集团发布公告，美国国际贸易委员会于5 月19 日做出产业损害终裁，裁定进口自中国的53 英尺箱对美国国内产业未造成阻滞或实质性损害，因此，美国海关将不会对来自中国的53 英尺箱征收反补贴和反倾销税率。2014 年，中集集团向美国出口的53 英尺箱的销售收入为832百万元，该项业务将继续保持平稳向前。

　　集装箱需求正进入上升周期：在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下，旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例，2014 年公司的干货箱销量为138.53 万TEU，同比增长27.3%。考虑到集装箱使用寿命在12~15年水平，2000~2007 年历史销量大幅攀升将推动2014 年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史新高。随着排产饱和程度不断提高，集装箱业务的利润弹性将逐步放大。

　　国家力量支持海工装备行业：工商银行全资子公司—工银租赁与巴西国家石油公司近日就海工装备资产租赁签署总额30 亿美元的合作框架协议。目前，巴西国家石油是全球海工装备市场的头号买家，而此前中集来福士共向巴西国家石油交付2 座超深水钻井平台(总金额为10.8 亿美元)和2 座半潜式生活起重平台(总金额约5 亿美元)。工商银行与巴西国家石油在李克强总理访问巴西期间达成此项重要协议，为我国海工装备行业继续拓展巴西市场提供坚实基础，而中集来福士将是重要的受益者。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入76,434、85,778 和96,413 百万元，EPS 分别为1.370、1.700 和2.130 元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62 元，相当于2015 年26 倍PE 估值。

　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。

　　所在行业研究

　　交通运输：航运航空板块下跌印证我们短期谨慎观点

　　航运：目前 A 股估值远高于国际可比公司，加上二季度将进入油轮淡季，短期对 A 股转为谨慎； H 股估值尚有吸引力，确信买入海丰国际，推荐中海集运和中海发展。 近期运价走势：本周 VLCCTD3 运价收报于 6.6 万美元/天，较上周上涨 17.4%； BDI 收报于634 点；沿海煤炭运价有所反弹；欧线虽涨价成功，运价较上周上涨 151%至 861 美元/箱，但仍处于历史低位；美线下跌 8%。

　　航空： 1 季度行业利润已同比大幅改善， 我们继续看好 3 季度旺季表现，但近期布伦特油价上升至 60 美元/桶线以上震荡，压制股价。 北水南下利好整体 H 股航空板块。我们重申春秋航空和南方航空 H 的确信买入评级； 继续推荐中国国航 H 和中信海直。

　　物流：维持外运发展和中国外运的确信买入评级。 我们看好外运发展在海淘市场的竞争优势，和中国外运专业物流发展前景， 继续推荐受益海西自贸区的建发股份。

　　基础设施： 华北高速推荐逻辑不变，长期看好公司往光伏电站运营商的转型，近期股价波动较大，公司基本面没有变化，回调即买入机会。铁路板块看好铁路改革带来的机会， 维持大秦铁路确信买入评级。机场板块精选两次资本开支之间的枢纽机场上海机场和深圳机场。港口板块 A 股估值普遍偏高，仅推荐上港集团；H 股确信买入秦港股份， 推荐招商局国际，建议关注青岛港。

　　估值与建议

　　我们的模拟组合 A 股：确信买入大秦铁路、外运发展、春秋航空，推荐华北高速； H 股：确信买入中国外运、南方航空、海丰国际、秦港股份(排名不分先后)

　　风险

　　宏观经济失速。(来源：中金公司)



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