主题：恒瑞医药：上调盈利预估以反映利润率扩张

来源： 凤凰财经　 2015-05-18 08:04:28 |
　　重申买入评级,目标价由人民币50元上调至人民币68元:由于新药Apatinib与Cyclophosphamide分别在中国与美国成功上市,因此本中心分别将2015/16年预估每股收益上调7%/15%至人民币1.34/1.8元,隐含32.6/34.9%同比增长幅度。本中心之所以上调盈利预估,系因恒瑞医药（600276）2015年1季度财报优于预期,此外我们将2015/16年预估毛利率分别上调1.4/1.0个百分点至81.8%/81.7%,主要因为Apatinib毛利率较高。恒瑞的产品储备项目丰富,且在中国新药开发居领先地位。本中心重申买入评级,目标价人民币68元,系由现金流量折现估值法目标价人民币74元与市盈率估值法目标价63元(35倍2016年预估每股收益,先前为32倍)取平均值而得。

　　2015年1季度每股收益人民币0.36元,较本中心/市场预估高出32%/17%,税后净利润环比增长37%、同比增长40%。我们认为此强劲财报系受惠于Apatinib与Cyclophosphamide分别在中国与美国成功上市,促使2015年1季度毛利率/营业利润率分别扩张至81.8/29.3%(高于2014年1季度的79.8/27%)。

　　产品储备项目丰富,有望带动未来五同比增长:产品包括1)最近获准上市的Apatinib与Cyclophosphamide,使营运快速增长;2)对美出口营收占整体营收比重有望由2014年的4%提高至6%,且此部分营业费用偏低;与3)另外三项新药,即PEG-GCSF、Famitinib、Repaglinide,较可能获中国国家食品药品监督管理总局(CFDA)核淮。我们预期此三项药品可能在2015-16年间取得药证并上市


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