主题：大冷股份:从设备到服务,开启冷链价值经营新篇章

冷链的终极价值在于保障食品安全与营养,城市化率提升下冷链迎来加速。城市化率提升,我国居民易腐食品消费总量将稳定增长,随之而来的是食品安全与营养问题。我们认为冷链精准温控是食品安全与保鲜的保障,所带来的价值增值在万亿元级别。城市化下冷链行业类似房改后工程机械行业的大发展,参考美国和日本冷链发展经验,随着我国城市化率超过55%,冷链将迎来加速发展阶段,我们测算冷链年均市场规模在546-757亿元。

从设备链到服务链,公司冷链全产业链布局领先业内3-5年。公司新任董事长从事冷链工作20多年,带领三洋冷链做到超市阵列柜全国市占率第一,早在5年前就开始布局冷链服务业务;成为公司董事长后,除在设备链进一步打通从最初1公里到最后100米的最长冷链外,正式进军线上+线下的冷链服务领域,利用多年积累的客户和网点布局开展冷链的大数据业务,预计短期收入1个亿,长期可达3-5亿元。

本部搬迁提质增效值得期待,其他看点颇多。公司本部厂房年代久远,生产工艺布局已远不能满足现代生产的需要,公司拟搬迁到新厂房,新工艺布局将大幅提升公司本部的盈利能力;公司大股东仍有多项优质资产,后续不排除资产重组的可能;持有国泰君安股权上市在即,投资收益将大幅增值;参股富士冰山自动售货机迎来加速发展,有望再造一个大冷。

不考虑可能的资产整合,预计公司2015-2016年净利润分别为1.57亿元和1.97亿元,每股收益分别为0.44元、0.55元,参考同行估值水平,我们认为可给予公司2016年每股收益35-40倍PE 估值为19.25-22元,再考虑持有国泰君安股权价值和厂房搬迁,公司合理估值区间为22.58-26.15元,继续维持“推荐”评级


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