主题：青岛海尔:海外白电注入,全球化布局加快

青岛海尔:海外白电注入,全球化布局加快
研报民生证券2015-05-29 09:00
一、 事件概述。

青岛海尔5月25日发布公报,拟以487,370万元现金收购新加坡投资控股100%的股份。本次交易完成后,新加坡投资控股将成为公司全资子公司,公司将获得海尔集团在亚洲、欧洲、非洲及美洲等世界主要国家和地区的海外白电资产。

二、 分析与判断。

2011年承诺兑现,后续资产仍将陆续注入。

2011年海尔集团承诺,在5年内通过资产注入、股权重组等方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易,将集团海外白电资产、家电上游资产和业务、彩电家居等其他家电相关资产注入上市公司。之前公司已收购部分子公司少数股东权益,本次海外资产注入是将主要资产注入的开始,2016年2月份之前后两块业务也将陆续注入上市公司。

收购价格低于当前市场均价。

拟收购资产2014年营业收入113.4亿元,归属母公司股东净利润3.56亿元,拟收购价格54.15亿元,折合2014年静态市盈率为13.69;一季度末拟收购资产账面价值36,635.32万美元,评估增值51,528.93万美元,增值率140.65%,折合收购市净率为1.79倍。当前青岛海尔静态PE为18.3倍,PB为4.18倍;行业平均静态PE为23.87倍,PB为3.6倍,收购价格显著低于市场平均价格。

收购增厚公司业绩,资源整合加速国际化进程。

青岛海尔2014年归属母公司股东的净利润49.9亿元,本次收购将增厚公司利润7.1%,若上市公司按承诺将其余两块资产注入,其方式依然为现金收购下,我们预期净利润增厚幅度在15-20%。除业绩增厚外,收购有利于挖掘海尔境内外白电资产战略协同效应,提升青岛海尔白电业务盈利能力和综合竞争力,同时通过进一步整合全球的研发、制造和营销资源,有利于公司以自身资源创造全球化品牌,打造拥有一流品牌影响力和综合服务实力的家电行业全球领军者。

智能家居和工业4.0领先者,继续看好公司。

青岛海尔作为全球家电第一品牌,其在智能家居方面布局较早,无论是产品力还是平台建设均处在行业领先地位,公司开放的体系已吸引全球百多家著名公司加入,公司与苹果在智能方面的合作也有望在近期落地;生产制造方面,公司已建造多个互联网工厂,除效率提升带来的成本下降外,更是满足了消费者个性化需求;管理方面公司组织架构转型,倡导创客文化,激发员工活力,引入KKR为公司带来进一步管理改善。

三、 盈利预测与投资建议。

预测公司2015-2016年稀释后EPS分别为2.01和2.41元,给予强烈推荐评级。

四、 风险提示:收购尚需股东大会和监管层等批准,业务整合风险

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