主题：新闻分析：如何看待央行“双率”下调

新闻分析：如何看待央行“双率”下调

http://www.chinareviewnews.com 2008-09-15 20:41:26


　　中评社台北9月15日电／中国人民银行15日对外宣布了两项货币政策的调整措施，一是决定16日起下调一年期人民币贷款基准利率0．27个百分点；二是决定25日起，下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对汶川地震灾区金融机构存款准备金率下调2个百分点。　

　　新华社引述分析人士指出，此举体现了宏观部门对当前经济有保有压的调控意图，将有利于减小中小企业经营压力，保持经济平稳健康发展。　

　　央行称，此举意在贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展。　

　　“贷款利率下调符合我们此前的判断。它是当前货币政策在保持连续性、稳定性同时的适度微调。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇接受新华社记者采访时说。　

　　郭田勇认为，当前工业品出厂价格（PPI）屡创新高，企业利润受到挤压，下调贷款利率，可以帮助企业减轻负担，也有利于防止经济下滑。　

　　根据国家统计局公布的最新数字，8月份我国工业品出厂价格（PPI）同比上涨10.1%，比上月加快0.1个百分点。业内人士认为，在居民消费价格指数（CPI）回落的情况下，PPI的走高无疑将对企业的盈利空间进一步挤压。　

　　对于贷款利率下调是否会给金融机构盈利带来较大影响，郭田勇认为，从上月公布的银行业半年业绩可以看出，14家银行上半年共实现税后利润逾2300亿元，同比增长超过60%，盈利相当可观。“在企业出现经营困难的时候，银行业出现较大盈利是不正常的现象，下调贷款利率，可将一部分利润从银行转移至企业。”郭田勇说。　

　　央行公布的存款准备金率调整政策，还十分罕见地使用了差异性下调手段。对此，中国社科院国际金融研究中心秘书长张明指出，存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，通常是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。此次差异性下调，体现出结构性调整的原则，和决策层力图缓解中小企业融资难的政策意图。　

　　“中小金融机构给中小企业的贷款量，大约占中小金融机构总体贷款量的三分之一到二分之一，这一比例远远高于大银行。因此，当只对中小金融机构的存款准备金率实施下调后，将增加中小金融机构的贷款规模，有利于让中小企业获得更多贷款。”郭田勇说。　

　　下调存款准备金率是否会带来流动性过剩的后果？对此张明认为，此举虽会释放一定流动性，但考虑到工商银行、建设银行等六家最大的全国性商业银行的存款数量占到全国存款数量的大部分，因此本次差别下调所能够释放的资金余额也将是非常有限的。此外，最近公布的金融数据也表明，当前货币供应量增长已进入一个合理的区间。　

　　中国人民银行12日发布的8月份金融运行情况显示，8月末货币供应量增幅继续回落，广义货币供应量（M2）余额为44.9万亿元，同比增长16%，增幅比上月末低0.35个百分点，自6月以来连续三个月回落。

　　专家指出，尽管这是贷款利率近年来的首次下调，但尚不能成为市场判断央行货币政策发生根本性转向的信号。


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人民日报：罕见“二率齐降”怎么看

http://www.chinareviewnews.com 2008-09-16 08:23:28



昨天，央行宣布下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率，这是4年来首次降息和5年来首次下调存款准备金率。
　　中评社北京9月16日电／昨天，央行宣布下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率，这是4年来首次降息和5年来首次下调存款准备金率。人民日报刊登记者田俊荣、许志峰述评文章分析， “二率齐降”究竟意味着什么？到底会带来什么？ 文章如下。

　　贷款降息—— 有利于减轻企业负担、保持投资稳定增长

　　今年以来，随着原材料涨价、用工成本提高、人民币升值、出口退税调整，企业成本在上行；而随着世界经济放缓，外部需求在下行。两面夹击之下，企业利润出现了快速下滑。资料显示，规模以上工业企业增加值增幅，已从6月份的16%降至7月份的14.7%，8月份更是仅为12.8%。

　　“贷款降息，从微观上看，有利于降低企业的贷款成本，减轻其财务负担，避免其利润进一步恶化。”光大证券首席宏观分析师潘向东说。

　　与工业企业不同，贷款降息一定程度上压缩了银行利润空间。而银行的利润增速仍然较快，比如14家上市银行上半年净利润同比增长73.14%，远高于上市公司的平均水平，因此，适度“削减”银行的利润来改善工业企业的经营也是合理的。

　　贷款降息，从宏观上看，有利于保持投资稳定增长。今年1至8月，城镇固定资产投资同比增长27.4%，扣除物价因素，实际增长率仅为17%左右，低于近年20%以上的实际增速；与此同时，新开工项目计划总投资同比仅增长2.5%，表明将来的投资增速也不容乐观。“未来，出口需求可能下行，消费需求保持稳定，经济要保持平稳较快发展，投资需求十分重要。贷款降息有利于减少企业的投资成本，扩大其投资需求。”中国社科院金融研究所的彭兴韵博士说。

　　当前，宏观调控的首要任务已调整为“一保一控”，即“保持经济平稳较快发展，控制物价过快上涨”。贷款降息，是“保增长”的需要。

　　下调存款准备金率—— 有利于调整信贷结构、缓解中小银行资金紧张

　　对中小金融机构和灾区地方法人金融机构下调存款准备金率，则体现了央行着力优化信贷结构，确保信贷向小企业、灾后重建等领域倾斜的思路。

　　在经济回落的过程中，最容易“受伤”的是中小企业。上半年，全国有6.7万家规模以上中小企业倒闭。由于向中小企业放贷的主要是中小银行，因此下调其存款准备金率，有利于加大对中小企业的融资支持。

　　另一方面，随着货币调控的趋紧，中小银行的资金面已十分紧张。存贷比是贷款总额与存款总额之比，中小银行的存贷比较高，据本报调查，江浙地区国有银行的存贷比一般为50%—60%，而中小银行的存贷比大多高达70%，再加上17.5%的存款准备金率，这样一来，剩余的可用资金很少。下调中小银行的存款准备金率，有利于缓解其资金压力，防止出现流动性风险。

　　有专家认为—— 货币政策在实际操作上开始转向松动，不会削弱反通胀力度

　　“二率齐降”，是不是意味着货币政策调控到了“拐点”？

　　潘向东认为，CPI（居民消费价格）下行趋势基本确立，而经济增长的形势却很严峻，因此货币政策的重点有必要转向“保增长”。“‘二率齐降’标志着货币政策在实际操作上开始告别‘从紧’，转向松动。”

　　“不过，目前还只是结构性松动，货币政策还没有到全面放松的时候。”彭兴韵说，毕竟，PPI(工业品出厂价格)涨幅8月份高达10.1%，未来物价上涨压力依然不轻。“再说，货币政策是逐渐变化的，不可能来个180度大转弯。”

　　此前，市场普遍预期央行会在经济出现较快回落时下调“二率”，时间约在四季度左右。对于此次出乎意料的“闪电行动”，专家们都给予高度评价。“果断下调‘二率’，说明货币政策的预见性、针对性和灵活性都非常强。”有专家如是说

　　货币政策转向松动，会不会削弱反通胀的力度？

　　应当看到，本轮物价上涨的主要成因来自供给方面，包括食品供应短缺导致物价结构性上涨，此外，国际能源、农产品等价格上涨也带来了输入型通胀压力。货币政策对抑制需求因素引起的物价上涨比较有效，对供给方面的作用比较有限。

　　进而言之，央行虽然下调“二率”，幷没有全面放松信贷规模控制，反通胀仍然有偏紧的总需求约束环境。

　　再深入分析，货币政策对中小企业、灾后重建的结构性松动不可能带来流动性的大量扩张；由于企业利润下降较快，贷款降息在短期内也不可能带来投资的大幅反弹，因此，下调“二率”本身也不会带来总需求的扩张，从而不会增加通胀压力。

　　股市影响—— 对于缓解流动性紧张、提振市场信心有积极意义

　　近几个月以来，股市连续不断下跌，已经让投资者的心态有些麻木。中秋假期即将结束之时传来的“二率齐降”消息，让绝大多数人感到振奋。

　　光大保德信红利基金经理许春茂表示，今年上半年上市公司业绩增长明显放缓，按照目前的趋势，明年业绩很可能出现负增长。这次“二率齐降”有利于改善上市公司过于紧张的资金面，降低其财务成本。

　　英大证券研究所所长李大霄则认为，这次货币政策调整在时机的把握上非常及时。从国内情况看，CPI等经济数据正从高位回落，为政策提供了更多的回旋余地。就对股市的影响来看，此次“二率齐降”在缓解流动性紧张、提振低迷的市场信心、对冲外来利空等方面都有积极意义。

　　也有投资者对后市仍持谨慎心态。他们认为，股市目前下跌趋势明显，也不太可能因为一两项政策就改变趋势。未来走势如何还有待观察。