主题：南玻A:股权变更提供想象空间

报告要点

事件描述

我们近期跟踪了南玻 A,主要观点如下:

事件评论

增发完毕后,前海人寿持股比例提升至14.67%,控制权进一步强化。当前,前海人寿通过二级市场买入公司约2亿股(两度触发举牌红线),累计持股比例达10.04%,为公司第一大股东,二股东北方工业持股比例为3.62%。本次公司非公开发行1.8亿股,其中前海人寿以10亿元认购1.12亿股,北方工业认购0.67亿股,增发完成后,前海持股比例提升至14.67%,而二股东持股比例摊薄至6.33%。从持股比例来看前海的控制权得到进一步强化;同时,基于约11元成本价,超40亿元入股南玻A,我们认为前海长期的战略意图和思路值得期待和想象。

超薄电子玻璃进口替代空间大,公司技术领先,有望率先受益。1、超薄电子玻璃主要用于手机和平板电脑盖板,国内大的盖板企业,如伯恩光学、蓝思科技、康宁、欧菲光、星星科技使用的都是客户指定的康宁、旭硝子的高铝玻璃为主,其中约30%使用日本进口,对国产超薄玻璃需求几乎为0;因此未来随着技术升级下,国内生产中铝/高铝超薄玻璃的企业进口替代空间较大。2、目前公司超薄产线技术国内领先,2011年投产的廊坊产线和第二条宜昌产线目前良品率都已达50%以上,居行业首位。我们判断,比照廊坊第一条产线测算,今年宜昌产线至少实现收入2亿元,利润6000万元。

多晶硅项目扩产,盈利弹性可期。1、目前公司拥有多晶硅、硅片、组件产能分别为7000吨、500MW、300MW;2、经过不断技术升级后,目前公司多晶硅成本约15-16美元/千克,价格约20美元/千克;3、本次募资16亿元中的6亿元将用于扩建多晶硅产能5000吨(将目前7000吨太阳能级扩产至9000吨,并新建3000吨电子级)。14年公司太阳能收入近11亿元,扩产后预计可增厚收入8亿元;更为重要的是,电子级多晶硅主要用于集成电路的芯片,在国内芯片严重依赖进口市场及国家大力发展集成电路的背景下,战略意义重大。

期待浮法和工程玻璃下半年能有回暖。我们预计15、16年EPS 为0.44和0.59元,对应PE 为38、29倍,推荐评级。


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