主题：招商银行：建议买入,目标 $25.750

　事件 : 中国人民银行降低一年期贷款利率 27 个基点，并下调中小商业银行的存款准备金率。

　　中国人民银行宣布下调一年期的贷款利率 27 个基点至 7.2% ，五年以上的长期贷款下调 9 个基点至 7.74%. 然而，存款利率暂时不变。很明显，中国银行业的净利差有负面影响。

　　考虑到生産价格指数连创新高至双位数，中国企业的盈利收到挤压。利率下调是未来减轻企业的财务负担，防止经济下行风险。这同时意味著中国的货币政策从抑制通胀转爲保持经济增长。

　　中国人民银行同时降低一些中小商业银行的存款准备金率一个百分点，但是大型银行包括工商银行、建设银行、建设银行、中国银行、农业银行和邮政储蓄银行的存款准备金不变。

　　存款准备金的调整显示决策者力图减轻中小企业的融资困难。

　　本行已经将招商银行 (3968) 由持有调爲买入，因爲它是新政策的主要受惠者。我们的目标价爲 25.75 元，对应 08 年 13.7 倍市盈率和 3.88 倍 08 年市净率。


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