主题：国信证券降低万科A投资评级至"谨慎推荐"

　万科A（000002）08年8月实现销售面积47.4万平方米，销售金额40.7亿元，分别比07年同期减少32.8%和35.2%。虽然8月份销售比7月份有所上升，但已经连续4个月出现房地产销售面积同比下滑，未来一段时间房地产销售仍将面临较大挑战，9-12月销售难有惊喜表现。
　　7月份销售简报披露以来，公司新增天津金奥国际、杭州金色家园、青岛四季花城等3个项目，总建筑面积51.3万平方米，与公司今年以来拿地平均成本基本相当。08年公司债已经开始发行，发行规模45亿元，期限为5年，其中有担保品种发行规模为30亿元，利率区间为5.50%-6.00%；无担保品种发行规模为15亿元，利率区间为7.00%-7.50%。公司债的发行虽然将使负债率略有上升，但长期债务比重增加会减少短期还款的压力，而且相比银行信贷资金，公司债资金使用没有地区和项目的限制，投向更加灵活，因此会带来公司负债结构改善和资金使用效率提高。资金状况的改善将为公司在未来市场进一步整合中获取更多的资源提供重要支持。
　　国信证券分析师陈林等调低08-10年的盈利预期为0.68元、0.78元和1.08元，目前股价对应动态市盈率分别为8.8倍、7.8倍、5.6倍，已接近历史最低水平。看好公司良好的战略规划和执行力、应对市场调整实现持续成长的能力，但鉴于市场悲观气氛浓厚，地产股短期难有起色，降低投资评级至"谨慎推荐"。

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